20230911-德邦证券-可选消费23H1中报总结_渐次修复的需求_稳健的经营质量_51页_3mb

报告分析总结

收入端表现：

• 可选消费行业23年H1整体受基数效应影响出现分化。
• 家电板块增幅显著，白电、大厨电复苏明显，Q2增速加速。
• 纺服板块温和复苏，内销表现较好，出口承压。
• 两轮车和宠物食品增速放缓，但Q2呈回暖趋势。

盈利端趋势：

• 毛利率持续改善，主要得益于原材料价格回落。
• 销售和管理费用率提升，但整体期间费用率上升。
• 净利率小幅优化，板块间分化仍存，品牌服饰盈利修复明显。

经营质量稳健：

• 国内外消费信心缓慢修复，内需逐渐恢复。
• 番茄键解锁亮点：现金流量改善，库存周转效率普遍提升。
• 产业链修复逐步推进，部分公司盈利能力显著提升。

投资建议：

• 家电：关注内需求修复主线，重点布局相关龙头。
• 纺服：把握出口拐点与品牌修复结合主线，选择组合机会。

风险提示：

• 原材料价格波动风险
• 消费需求不及预期风险
• 国际贸易与疫情波动风险