汽车行业2023中报业绩综述：车市向好带动板块业绩稳中有升，商用车复苏明显-20230911-银河证券-27页_4mb

2023年汽车行业深度报告总结

核心内容

2023年上半年，中国汽车行业整体表现稳中有升，其中商用车板块表现尤为突出，而乘用车板块则受到价格战影响，盈利能力短期承压。零部件板块则受益于智能化、高端化趋势，实现营收与盈利的双增长。

主要观点

• 行情复盘：乘用车板块因价格战表现疲软，而商用车板块在销量复苏背景下走出独立行情，表现优于大盘。
• 销量情况：乘用车销量同比增长8.82%，商用车销量同比增长15.81%。新能源乘用车销量增长显著，渗透率已达31.75%，而新能源商用车销量增长45.97%，渗透率8.60%。
• 经营情况：乘用车板块营收增长14.46%，但扣非净利润下滑14.06%；零部件板块营收增长21.65%，扣非净利润增长24.72%；商用车板块营收增长21.17%，扣非净利润增长420.22%。
• 估值情况：各板块估值水平有所下降，但商用车与零部件板块已具备较强的配置性价比。
• 投资建议：推荐自主品牌整车企业如广汽集团、比亚迪、长安汽车、长城汽车，以及智能化零部件企业如华域汽车、德赛西威、均胜电子，新能源零部件企业如拓普集团、旭升集团等。

关键信息

一、行情复盘

• 2023年Q1：汽车板块绝对收益率3.53%，乘用车板块绝对收益率0.75%，零部件板块绝对收益率2.36%，商用车板块绝对收益率20.92%。
• 2023年Q2：汽车板块绝对收益率3.28%，乘用车板块绝对收益率-0.80%，零部件板块绝对收益率8.00%，商用车板块绝对收益率3.76%。
• 上半年：汽车板块相对大盘收益率3.87%，乘用车板块-4.60%，零部件板块7.49%，商用车板块21.59%。

二、销量情况

• 全国汽车销量：2023年H1为1323.90万辆，同比增长9.80%。
• 乘用车销量：1126.84万辆，同比增长8.82%。
• 商用车销量：197.10万辆，同比增长15.81%。
• 新能源汽车销量：374.66万辆，同比增长44.12%，渗透率28.30%。
• 新能源乘用车销量：357.71万辆，同比增长44.04%，渗透率31.75%。
• 新能源商用车销量：16.94万辆，同比增长45.97%，渗透率8.60%。
• 插混产品销量：显著高于纯电产品，成为新能源转型的重要过渡选择。

三、经营情况

（一）汽车行业整体经营情况

• 营收：2023年H1为16229.07亿元，同比增长17.77%。
• 扣非归母净利润：439.70亿元，同比增长35.17%。
• 毛利率：14.52%，同比增长1.51pct。
• 净利率：4.07%，同比增长0.28pct。
• 研发投入：671.04亿元，同比增长32.20%。
• 经营净现金流量：1461.95亿元，同比增长141.42%。
• 投资净现金流量：-1120.59亿元，同比增长135.79%。

（二）乘用车板块经营情况

• 营收：8474.52亿元，同比增长14.46%。
• 扣非归母净利润：219.00亿元，同比下降14.06%。
• 毛利率：13.02%，同比增长1.73pct。
• 净利率：3.42%，同比下降0.28pct。
• 销售费用率：4.27%，同比增长0.43pct。
• 管理费用率：3.64%，同比下降0.11pct。
• 财务费用率：-0.08%，同比增长0.22pct。
• 经营净现金流量：961.97亿元，同比增长88.42%。
• 投资净现金流量：-684.71亿元，同比增长301.67%。
• 市占率：截至2023年7月，自主品牌市占率升至57.19%，突破50%。

（三）零部件板块经营情况

• 营收：4077.07亿元，同比增长21.65%。
• 扣非归母净利润：258.59亿元，同比增长24.72%。
• 毛利率：17.43%，同比增长1.05pct。
• 净利率：5.62%，同比增长0.28pct。
• 销售费用率：1.66%，同比下降0.08pct。
• 管理费用率：5.12%，同比下降0.17pct。
• 财务费用率：-0.15%，同比增长0.06pct。
• 经营净现金流量：261.29亿元，同比增长40.18%。
• 投资净现金流量：-314.78亿元，同比增长27.58%。
• 研发投入：290.29亿元，同比增长23.38%。

（四）商用车板块经营情况

• 营收：2269.35亿元，同比增长21.17%。
• 扣非归母净利润：65.53亿元，同比增长420.22%。
• 毛利率：16.44%，同比增长1.72pct。
• 净利率：4.38%，同比增长2.23pct。
• 销售费用率：4.75%，同比下降0.05pct。
• 管理费用率：3.62%，同比下降0.27pct。
• 财务费用率：-0.17%，同比增长0.26pct。
• 经营净现金流量：105.71亿元，同比增长显著。
• 投资净现金流量：-102.04亿元，同比小幅下滑。
• 研发投入：96.77亿元，同比增长8.62%。

估值情况

• 市盈率（PE）：汽车板块为24.08x，乘用车为23.36x，零部件为26.77x，商用车为18.78x。
• 市净率（PB）：汽车板块为2.22x，乘用车为2.15x，零部件为2.62x，商用车为1.74x。
• 估值比较：商用车与零部件板块估值相对较低，具备较强的配置性价比。

投资建议

• 整车端：推荐广汽集团、比亚迪、长安汽车、长城汽车等。
• 智能化零部件：推荐华域汽车、伯特利、德赛西威、科博达、均胜电子、星宇股份等。
• 新能源零部件：推荐中熔电气、拓普集团、旭升集团等。

风险提示

1. 汽车销量不及预期的风险。
2. 汽车芯片短缺的产业链风险。
3. 原材料价格上涨导致成本抬升的风险。