20230508-浙商证券-普利制药-300630.SZ-普利制药2022年报及2023年一季报点评_蓄力向上_静待拐点_4页_1mb

报告摘要

普利制药发布2022年报及2023年一季报。报告期收入稳健增长，但净利润率因疫情影响和产品结构调整出现下滑，现金流回款效率显著改善。维持“增持”评级，看好其高壁垒原料和制剂出口增长潜力。

收入增长但净利率下降：2022年收入同比增长197%，归母净利润仅增长1%，净利率从23.3%降至17.9%；2023年一季度收入增长14%，但净利润同比降144%。
国内市场占主导：2022年国内收入占比83.7%，增速较快，抗过敏、消化道及心血管产品表现突出，集采中标及新品种获批成为增长动力。
制剂出口加速：2022年美国ANDA获批数量明显提升，推动抗生素、心血管类产品出口增长。
盈利能力承压：毛利率由65.8%降至6.58%，短期费用率提升或拖累净利率，但中长期营运效率有望改善。
现金流改善显著：2022年经营现金流净额增长240%，销售回款效率提升，“销售商品收到的现金/收入”比率同步优化。
风险提示：政策变动、集采竞争加剧、汇率波动、生产安全事故及长期盈利能力波动。