20180612-联讯证券-美尚生态-300495.SZ-_联讯建筑公司点评_收购大数据公司加码智慧园林_资金充裕业绩增长确定性强_6页_890kb

美尚生态(300495.SZ)总结

核心内容概述

美尚生态（300495.SZ）于2018年6月11日公告签署股权收购框架协议，拟以5.5亿元现金收购成都魔力百聚100%股权。此次收购旨在加码智慧园林业务，增强公司在园林信息化与数字营销领域的竞争力。

主要观点

• 收购标的：成都魔力百聚是一家专注于数字营销服务的移动互联网企业，核心技术为“波塞顿云数据平台”，具备AI和云技术能力，能够实现用户画像的持续优化，提高广告投放效果。
• 成长性与盈利能力：标的公司成立于2016年，2017年实现收入1.86亿元，净利润0.35亿元，2018年一季度收入0.68亿元，净利润0.13亿元，显示良好的成长性和盈利能力。
• 业绩对赌与补偿机制：交易双方承诺2018-2020年净利润分别不低于4,700万元、6,200万元、8,100万元，合计不低于19,000万元。若期末减值额高于已补偿金额，交易方需另行补偿差额，有效降低商誉减值风险。
• 支付安排：收购资金分三期支付，最后一笔在2021年Q2，减轻了上市公司短期现金压力。第一笔交易款需完全由上市公司支付，后续两笔可部分由标的公司现金流解决。
• 协同效应：标的公司将为美尚生态构建智慧园林私有云平台，支持园区管理、人流监控、环境监测、导览、安保、信息推送等智能应用。同时，通过信息化技术实现园林工程管理的智慧化升级，为PPP业务拓展提供保障。
• 数字营销赋能：魔力百聚将运用其数字营销技术，提升园林工程在社区生态、文化旅游和商业中的品牌价值与用户互动。

关键信息

盈利预测（单位：百万元）

财务预测表（单位：百万元）

估值指标

投资评级

• 股票投资评级：增持
• 评级依据：公司估值具备吸引力，业绩增长确定性强，且在手资金充裕（约12亿元），政策影响较小，未来增长潜力大。

风险提示

1. 宏观经济增速放缓；
2. 商誉减值风险；
3. 经营规模扩张带来的管理风险；
4. PPP业务模式风险。

分析师信息

• 分析师：刘萍
• 执业编号：S0300517100001
• 联系方式：0755-83331495；liuping_bf@lxsec.com
• 研究背景：西安交通大学本科、硕士，2017年9月加入联讯证券，从事房地产、建筑建材行业研究，具有丰富的研究经验。

公司财务状况

• 货币资金：2017年期初为789百万元，期末为1,344百万元；2018-2020年保持在1,200百万元左右。
• 现金流量：2018年经营活动现金流为74百万元，2019年为395百万元，2020年为2百万元。
• 自由现金流：企业自由现金流分别为-206、76、384、-18百万元；权益自由现金流分别为924、-84、81、102百万元。

总结

美尚生态通过收购成都魔力百聚，强化其在智慧园林领域的布局，拓展大数据与数字营销能力。交易结构合理，支付周期较长，减轻了短期现金流压力。标的资产具备良好的成长性与盈利能力，且与公司主业存在协同效应，有助于推动公司业绩增长。分析师认为当前估值具备吸引力，给予“增持”评级。同时，需关注宏观经济、商誉减值、管理扩张及PPP模式等潜在风险。