20181023-浙商证券-爱婴室-603214.SH-2018年三季报点评_Q3收入增长提速_门店稳步扩张_4页_756kb

爱婴室（603214）2018年三季报总结

核心内容

爱婴室于2018年10月23日发布三季报，报告显示公司前三季度业绩表现良好，收入与利润均实现增长，门店扩张稳步推进，未来业绩增长潜力较大。

主要观点

• 收入增长提速：2018年前三季度实现营业收入15.21亿元，同比增长17.7%；其中第三季度单季营收5.03亿元，同比增长22.37%，增速高于前两季度。
• 净利润增长显著：前三季度实现归母净利润6563.94万元，同比增长37.94%；扣非后归母净利润为5478.13万元，同比增长16.42%。
• 收入结构优化：奶粉销售仍是主要收入来源，占比达46.6%，较上半年提升1.14个百分点，收入同比增长30.42%。
• 毛利率提升：公司综合毛利率为27.32%，同比增长0.8个百分点，其中高毛利的自有产品（如棉纺类）占比提升，毛利率达49.22%，同比增长8.81个百分点。
• 费用率小幅上升：期间费用率同比增长1.13个百分点，主要由于新开门店面积增加带来的房屋及物业管理费、装修成本、人力成本上升，以及电子商务技术人员投入。

关键信息

收入与利润表现

• 前三季度总收入：15.21亿元，同比增长17.7%。
• 第三季度收入：5.03亿元，同比增长22.37%。
• 归母净利润：6563.94万元，同比增长37.94%。
• 扣非后归母净利润：5478.13万元，同比增长16.42%。

分业务模式收入

• 门店销售：13.36亿元，同比增长14.25%。
• 批发收入：6,189.55万元，同比增长322.34%。
• 电子商务销售：2,724.51万元，同比增长123.66%。

分品类收入占比

• 奶粉收入占比：46.6%，同比增长30.42%。
• 棉纺类收入占比：未明确，但毛利率显著提升至49.22%。

门店扩张情况

• 前三季度净增加门店数：23家。
• 直营门店总数：截至三季度末达212家。
• 四季度待开业门店数：15家，分布在不同地区。
• 三年扩张计划：2018-2020年计划新建直营门店130家，新增营业面积8.66万平方米。

盈利预测

• 2018年预计收入：21.28亿元，同比增长17.72%。
• 2018年预计归母净利润：1.14亿元，同比增长22.30%。
• 2019年预计收入：25.07亿元，同比增长17.81%。
• 2019年预计归母净利润：1.43亿元，同比增长24.76%。
• 2020年预计收入：29.76亿元，同比增长18.70%。
• 2020年预计归母净利润：1.79亿元，同比增长25.67%。

估值与评级

• 当前股价：35.38元。
• PE估值：2018-2020年PE分别为30.91、24.78、19.72。
• 投资评级：增持，公司为母婴零售行业的稀缺优质上市标的，业绩增长确定性高，行业空间大。

财务摘要

投资建议

公司未来业绩增长可期，凭借门店扩张与品牌建设，预计收入与利润将持续增长，目前估值合理，给予“增持”评级。

风险提示

• 市场风险：母婴行业竞争激烈，需关注市场变化与消费者需求波动。
• 经营风险：门店扩张可能导致成本上升，需关注盈利能力变化。
• 政策风险：政府补助政策变化可能影响公司短期业绩。
• 财务风险：虽然资产负债率下降，但仍需关注资金链与现金流稳定性。