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季报点评：爱婴室（603214）2025Q1业绩稳健增长，双品牌与IP零售合作加速

核心观点

维持“买入”评级，2025年目标价为21.22元。2025Q1营收增长65.6%，净利润增长61.3%，门店结构优化及万代IP合作提振增长潜力。

业绩亮点

• 2025Q1财务表现：营收85.9亿元（yoy+65.6%），归母净利润6,693.5万元（yoy+613%），基本每股收益0.0483元（yoy+757%）。销售费用率下降至19.1%（yoy-11pct），归母净利率维持在0.78%。
• 门店与渠道调整：25Q1关闭12家低效门店，净新开9家，门店总数降至472家；电子商务收入增长135%至17.9亿元，毛利率70.4%（yoy-2.92pct）。
• 品类拆分：奶粉、食品、用品类表现分化，玩具及出行类增长较快（yoy+16%）。

关键策略与布局

• 母婴店型优化：积极推进高线城市门店升级，计划全国推广Babemax新形象门店。
• IP零售合作：江苏首家高达基地落地，与万代合作进军拼装模型零售，覆盖年轻消费群体。
• 政策红利：2024年出生人口止跌回升，叠加三孩政策，母婴市场增长前景可期。

财务预测与估值

• 盈利预测：2025-2027年预计营收381.2亿、425.6亿、479.8亿元；归母净利润13.4亿、15.8亿、19.0亿元。
• 估值指标：
  • PE：2025年22倍，2026年19倍，2027年15倍
  • PB：2025年6.3倍，2026年5.6倍，2027年4.4倍
  • EV/EBITDA：2025年15.0倍，2026年9.3倍，2027年7.8倍

风险提示

• 宏观经济不确定性、出生率不及预期、门店扩张进度延迟