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爱婴室（603214）2018年中报总结

核心内容

爱婴室（603214）于2018年8月28日发布2018年半年度报告，报告数据显示公司上半年实现营业收入10.17亿元，同比增长15.52%；归属于上市公司股东的净利润为0.49亿元，同比增长46.04%；扣非后净利润为0.40亿元，同比增长21.73%。非经常性损益主要来源于824万元的政府补助。公司二季度营业收入为5.36亿元，同比增长17.52%；净利润为0.37亿元，同比增长57.92%。

主要观点

门店扩张与营收增长

• 公司线下门店持续扩张，上半年营收达8.93亿元，占总营收的88%，同比增长13.67%。
• 公司上半年新增20家门店，关闭7家不达标的门店，至6月末共经营202家门店，主要分布在华东地区的上海、江苏、浙江和福建。
• 上海地区门店数量最多（78家），单店月均营收达115万元，占总营收的56%。
• 浙江地区门店营收增速最快，达到40.76%，毛利率也最高。

分品类表现

• 奶粉类和用品类合计占总营收的71%，尽管毛利率较低，但具有高频刚性需求，能有效引流。
• 棉纺类商品由于公司开发自有品牌，毛利率大幅增长12.46个百分点。
• 车床类商品因消费者倾向于线下试用购买，毛利率较高，上半年营收增长63.54%。
• 公司综合毛利率同比增长近1个百分点。

线上业务发展

• 线上业务增长迅速，上半年电商营收同比增长141.80%，占总营收的1.7%。
• 公司正在打造线上线下融合的商业模式，线上平台为消费者提供更便捷的购物体验，有助于实现营销协同。

未来扩张计划

• 公司计划在2018年底前开业15家新门店，其中7家位于上海。
• 公司将继续强化在上海地区的竞争优势，并依托自建物流中心，向江浙地区扩张。

关键信息

投资建议

• 东方财富证券首次覆盖爱婴室，给予“增持”评级。
• 预计公司2018/2019/2020年营收分别为21.12/25.14/29.63亿元，归母净利润分别为1.19/1.40/1.64亿元，EPS分别为1.19/1.40/1.64元，对应PE分别为43.98/37.28/31.79倍。

财务数据概览

资产负债表概览

现金流量表概览

主要财务比率

风险提示

• 宏观经济环境不景气；
• 公司展店速度、质量不及预期。

评级标准

• 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；
• 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；
• 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；
• 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；
• 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。

估值比率

总结

爱婴室2018年中报显示其线下门店扩张稳健，营收和利润均实现稳定增长，尤其是净利润增长显著。公司通过优化品类结构和提升毛利率，增强了盈利能力。虽然线上业务增长迅速，但目前仍占比较小。未来公司将继续加强门店扩张，特别是在上海地区，并依托物流中心推动区域发展。东方财富证券首次给予“增持”评级，预计公司未来三年营收和净利润将保持良好增长态势，但需关注宏观经济波动和扩张节奏等风险因素。