20180828-新时代证券-爱婴室-603214.SH-业绩符合预期_线下门店扩张推动母婴零售龙头加速成长_4页_912kb

母婴零售行业分析总结

核心内容

本报告分析了一家母婴零售企业的2018年中报数据及未来三年的财务预测，认为公司作为线下母婴连锁零售龙头，凭借“品牌+专业+服务”优势，在母婴行业爆发增长中受益显著。公司业绩稳健增长，符合市场预期，未来成长潜力较大。

主要观点

• 业绩表现稳健：2018年上半年公司实现营业收入10.17亿元，同比增长15.52%；归母净利润4893万元，同比增长46.04%；扣非后归母净利润4049万元，同比增长21.73%。其中，二季度收入增速环比提升4.13个百分点，显示出门店扩张对业绩的积极影响。

• 线下门店扩张驱动增长：公司上半年新增20家直营门店，期末直营门店总数达202家，净增长13家，门店总面积超过12万平方米。未来三年计划新增130家门店，门店数量将增长69%，有助于进一步巩固区域龙头地位。

• 线上线下融合加速：公司不仅深耕线下门店，还拓展了批发和电子商务销售渠道，形成全渠道融合发展格局。

• 毛利率稳步提升：核心品类奶粉上半年毛利率达18.60%，同比提升3.41个百分点；公司综合毛利率达27.41%，同比提升0.93个百分点，盈利水平持续改善。

• 费用控制有效：管理费用率同比下降0.48个百分点，显示公司精细化运营能力增强。

• 盈利预测积极：公司预计2018-2020年归母净利润分别为1.22/1.56/1.93亿元，EPS分别为1.22/1.56/1.93元，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

财务摘要（单位：亿元）

财务预测亮点

• 收入增长：公司未来三年收入保持稳定增长，预计2018-2020年营收增长率分别为21.3%、20.8%、21.4%。
• 净利率提升：净利率从2016年的4.7%逐步提升至2020年的6.0%，盈利能力增强。
• ROE稳定：尽管2018年ROE有所下降，但未来三年ROE逐步回升，显示资本回报率提升。
• 估值逐步下降：随着盈利增长，P/E和P/B指标持续下降，反映市场对公司未来增长的预期。

风险提示

• 母婴市场发展不及预期
• 新开门店经营情况不及预期

投资评级

• 公司评级：强烈推荐
• 行业评级：推荐（未来6-12个月行业指数表现强于市场基准指数）

结论

公司凭借线下门店的扩张和“品牌+专业+服务”的优势，持续受益于母婴行业的发展红利，业绩增长符合预期，盈利水平稳步提升，未来成长性良好。分析师认为公司具有较强的增长潜力，建议投资者关注。