20250405-天风证券-爱婴室-603214.SH-24年业绩稳健_期待25年母婴势能及万代门店加速_3页_759kb

爱婴室（603214）总结

核心内容

爱婴室（603214）在2024年实现了稳健增长，公司积极优化门店结构并拓展新业务，为2025年的发展奠定了良好基础。公司同时通过高分红和股份回购回报股东，提升了市场信心。

2024年业绩表现

• 营收：35亿元，同比增长4.06%
• 归母净利：1.06亿元，同比增长1.61%
• 扣非归母净利：7209万元，同比增长9.78%
• 毛利率：26.9%，同比下降1.5个百分点
• 归母净利率：3.1%，同比下降0.1个百分点
• 销售费用率：19.5%，同比下降1.3个百分点
• 管理费用率：3.1%，同比下降0.2个百分点

业务结构

• 奶粉业务收入占比达60.5%，对毛利率下滑有显著影响
• 用品、食品、供应商服务、棉纺业务收入占比分别为14.5%、9.0%、6.4%、6.4%
• 各业务毛利率分别为16.8%、30.1%、91.2%、41.1%

股东回报

• 2024年末每10股派发现金红利2.53元（含税），全年分红率47%
• 公司回购并注销2502万股，占归母净利的24%

门店及店效

• 2024年末门店总数475家，净增6家
• 整体坪效1.12万元/平/年，同比下降0.68%
• 华南门店坪效增长11.7%至1.31万元/平/年

母婴店型优化及政策影响

• 爱婴室及贝贝熊线下门店总数近500家，直营门店数在国内母婴连锁中处于领先地位
• 门店优化和精细化管理持续推进，华南地区表现突出，销售增长率达11.74%
• 三孩政策推动人口增长，促进母婴市场消费升级，释放潜在需求

新业务拓展

• 高达基地：2024年底在江苏苏州开业，成为首家入驻该基地的母婴连锁企业，进军IP零售市场
• 万代拼装模型店：2025年3月29日在苏州开业，品类为通贩品拼装模型，IP涵盖高达、宝可梦、假面骑士、30MF等
• 2025年计划进一步展店，为公司新增长极

投资建议

• 维持“买入”评级
• 2025-2027年营收预测分别为38.12/42.56/47.98亿元，归母净利润分别为1.34/1.58/1.90亿元
• 对应PE分别为21.50/18.20/15.14倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期

风险提示

• 宏观经济不确定性
• 出生率不及预期
• 开店进程不及预期

财务数据与估值（单位：亿元）

财务预测摘要

财务比率分析

投资评级声明

作者信息

• 何富丽：分析师，SAC执业证书编号：S1110521120003，邮箱：hefuli@tfzq.com
• 来舒楠：分析师，SAC执业证书编号：S1110524070009，邮箱：laishunan@tfzq.com

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