20230411-天风证券-爱婴室-603214.SH-双品牌势能持续释放_线上业务高速扩张_线下门店持续推进优化调整_3页_714kb

爱婴室（603214）总结

核心内容

爱婴室（603214）作为母婴连锁零售龙头企业，2022年全年实现营业收入36.19亿元，同比增长36.5%；归母净利润0.86亿元，同比增长17.0%；扣非后归母净利润0.54亿元，同比增长85.6%。整体业绩符合市场预期。

主要观点

• 双品牌势能释放：公司通过“爱婴室”与“贝贝熊”双品牌战略，增强了市场影响力。
• 线上业务扩张显著：电商业务收入达到7.20亿元，同比增长113.3%，显示公司在天猫、抖音等平台的运营能力不断提升。
• 线下门店优化调整：截至2022年底，公司共经营471家线下门店，新增30家，关闭85家，整体门店数量净减少。公司采取单店引领模式，持续关闭低效门店，优化门店结构。
• 费用率下降：销售费用率、管理费用率及财务费用率分别同比下降1.4pcts、0.2pcts、0.3pcts，主要受益于贝贝熊整合优化带来的协同效应。
• 毛利率下降：2022年毛利率为28.5%，同比下降1.7pcts，主要由于跨境批发业务增加，导致整体毛利率结构变化。
• 长期增长潜力：公司预计2023-2025年归母净利润分别为0.85/0.96/1.03亿元，维持“买入”评级，认为其未来业绩增长有望。

关键信息

收入结构

• 门店销售收入：25.85亿元，同比增长24.3%
• 电商业务收入：7.20亿元，同比增长113.3%
• 批发收入：0.53亿元，同比增长164.8%
• 母婴服务收入：0.23亿元，同比增长26.6%
• 供应商服务收入：2.14亿元，同比增长18.4%
• 其他收入：0.25亿元，同比增长50.4%

门店数量变化

• 2022年底门店数量：471家
• 新增门店：30家（爱婴室19家，贝贝熊11家）
• 关闭门店：85家（爱婴室28家，贝贝熊57家）

财务数据

• 2022年毛利率：28.5%，同比下降1.7pcts
• 2022年销售/管理/财务费用率：20.9% / 3.4% / 1.3%，分别同比下降1.4pcts、0.2pcts、0.3pcts
• 2022年归母净利率：2.4%，同比下降0.4pcts

财务预测（2023-2025E）

• 营业收入：4094.14 / 5181.23 / 6175.68 百万元
• 归母净利润：85.29 / 96.34 / 103.37 百万元
• 每股收益（EPS）：0.61 / 0.69 / 0.74 元/股
• 市盈率（P/E）：29.74 / 26.33 / 24.54
• 市净率（P/B）：2.26 / 2.11 / 1.98
• EV/EBITDA：10.83 / 9.45 / 8.93

财务指标

• 资产负债率：59.18%，同比下降3.59pcts
• 净负债率：11.23%，同比下降46.67pcts
• 流动比率：1.31，同比提升0.10
• 速动比率：0.66，同比提升0.10

风险提示

• 商铺整合不及预期
• 线上业务发展不及预期
• 外部不确定性风险

投资建议

公司作为母婴连锁零售行业的领先者，其双品牌战略与线上业务扩张正在释放增长潜力。线下门店优化调整有助于提升单店效益，结合供应链整合与品牌影响力提升，公司未来业绩增长值得期待。预计2023-2025年归母净利润将稳步增长，维持“买入”评级。

股价走势

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