20190722-兴业证券-医药行业周报：聚焦医药的两个新变化-“政策趋缓+科创板映射”_13页_727kb

医药行业周报总结（2019.07.15-2019.07.21）

核心内容

本周医药生物板块下跌1.80%，跑输沪深300指数。医药板块整体估值为29.92倍，对沪深300的估值溢价率为148.00%，对剔除银行后的A股溢价率为105.39%。医药行业在2019年初以来的涨幅为21.93%，位列29个一级子行业第11位。尽管板块整体表现不佳，但部分成长型和事件驱动型个股表现较好，如贝达药业、ST运盛、和佳股份等涨幅居前，而普利制药、东阿阿胶、九安医疗等跌幅较大。

主要观点

• 政策趋缓：带量采购政策可能从“4+7”试点城市扩展至全国，中标企业由1家变为多家，采购周期延长，给予企业更长时间的过渡期。此政策变化有助于缓解部分企业的估值压力，推动行业进入阶段性行情。
• 科创板映射：南微医学和心脉医疗于7月22日上市，作为创新器械领域的龙头公司，具有较高市场关注度。科创板的优异表现将引发市场对科技创新的关注，带动A股相关标的估值重估。
• 投资策略：短期来看，政策调整可能带来阶段性行情，尤其对估值受压制但业绩良好的企业有利。长期应关注核心资产和转型成功的企业，如创新药龙头、CRO企业、医疗服务和连锁药店等。
• 重点公司推荐：恒瑞医药、科伦药业、长春高新、药明康德等公司被列为稳健配置组合；京新药业、片仔癀、金域医学、益丰药房等被列为积极进取组合。

关键信息

重点公司及评级

本周重点品种

• 华东医药：业绩增长较快，估值较低，有望迎来修复行情。
• 乐普医疗：创新医疗器械+药品龙头，估值较低，有望迎来修复行情。
• 京新药业：Q2内生增长有望提升，原料药转型制剂，低估值高成长。
• 科伦药业：传统品种不受4+7影响，新上市仿制药快速放量。
• 大参林：药店领域龙头，2019年增长有望提速，估值合理。
• 长春高新：生物药领域的重要企业，业绩高成长，估值较低，受医保控费影响小。

科创板上市情况

• 南微医学：首发价格52.45元，18年扣非摊薄PE为39.92倍，营业总收入为92,210.93万元。
• 心脉医疗：首发价格46.23元，18年扣非摊薄PE为39.75倍，营业总收入为23,112.75万元。

香港市场动态

• 华润医药：东阿阿胶上半年净利润为18,110万元至21,560万元，同比大幅下降。
• 绿叶制药：利斯的明单日透皮贴剂获得德国药品和医疗器械管理局批准。
• 昊海生物科技：A股发行获科创板股票上市委员会审核通过。
• 复星医药：控股子公司接受FDA检查，获得异烟肼片的补充申请批件。
• 东瑞制药：盐酸左西替利嗪片通过一致性评价，注射用头孢哌酮钠他唑巴坦钠获得注册批件。
• 中国生物制药：多个药品通过一致性评价和获得注册批件，如盐酸莫西沙星注射液、醋酸阿比特龙片、盐酸二甲双胍缓释片等。
• 华润三九：中药业务表现稳健，2019年中报净利润预计为2.33元。

风险提示

• 政策严厉程度超预期
• 研发进展低于预期
• 外资产品竞争加剧

投资建议

稳健配置组合

• 恒瑞医药：创新药龙头，新品不断上市，进入业绩加速期。
• 科伦药业：老业务保持平稳增长，仿制药快速放量，创新药具看点。
• 长春高新：生长激素国内龙头，估值合理，业绩保持较快增长。
• 药明康德：全球临床前CRO龙头企业，行业地位优势明显，产业布局具看点。

积极进取组合

• 京新药业：原料药制剂一体化企业，高增长低估值。
• 片仔癀：传统中药龙头之一，业绩高成长。
• 金域医学：第三方检验绝对龙头，检验室迎来业绩收获期。
• 益丰药房：药店领域龙头之一，管理优秀，增长较快。

总结

本周医药板块整体表现不佳，但政策趋缓和科创板映射为行业带来新的关注点。机构对医药股的持仓比例有望回升，核心资产和转型成功企业仍是长期布局方向。重点关注估值修复和业绩增长潜力较大的公司，如华东医药、乐普医疗、京新药业等。同时，需警惕政策变化、研发进展和外资竞争等风险。