20170102-兴业证券-医药行业2017年1月份投资月报_关注政策变化_寻找确定增长_31页_1mb

医药行业2017年1月份投资月报总结

核心内容

本报告为兴业证券医药行业2017年1月份投资月报，重点分析医药行业在2017年开局阶段的投资策略与推荐组合。报告指出，2017年医药行业面临流动性预期边际向下、新股IPO节奏加快等多重因素，寻找估值提升的逻辑难度较大，建议投资者关注业绩稳定增长、估值较低的公司，以及业绩超预期或存在业绩反转的标的。

主要观点

1. 投资策略：业绩为王，关注变化

• 投资应聚焦于基本面扎实、业绩增长确定性强的公司，避免高估值下的博弈。
• 推荐三种选股思路：
  1. 业绩稳定增长，估值较低；
  2. 估值不低但业绩超预期；
  3. 低预期下的业绩反转，可能带来戴维斯双击效应。

2. 短期关注政策变化

• 国企改革和医保目录调整是2017年医药行业政策的两大重点。
• 云南白药复牌引发对其他传统中药企业的关注，如同仁堂、片仔癀、中新药业等。
• 医保目录调整已进入最后阶段，建议关注有望入围新目录的公司，如恒瑞医药、恩华药业、丽珠集团、信立泰、康弘药业、济川药业、天士力、康缘药业等。

3. 中线布局三大主线

• 工业企业：推荐长春高新、通化东宝、华东医药和丽珠集团，关注恒瑞医药、片仔癀、济川药业。
• 医药商业：推荐上海医药、九州通、瑞康医药、国药一致和老百姓。
• 改善型标的：关注中小市值公司如健民集团、羚锐制药、山东药玻，以及业绩有望反转的公司如恩华药业、京新药业，以及低估值的华润系子公司如华润双鹤、东阿阿胶、华润三九等。

关键信息

1. 推荐组合

• 稳健组合：

  • 华东医药：低估值较快增长的制剂龙头。
  • 上海医药：低估值全国商业龙头，有新业务及对外合作看点。
  • 丽珠集团：业绩增长加速，产品结构改善，二线品种有医保放量预期。
  • 恒瑞医药：创新药龙头企业。

• 进取组合：

  • 九州通：民营商业龙头，战略性受益于两票制与医保支付价。
  • 通化东宝：Q3业绩加速增长的胰岛素龙头，慢病管理平台值得关注。
  • 济川药业：低估值儿童药龙头，蒲地蓝有望进入全国医保。
  • 长春高新：估值较低，产品处于放量期的生物药龙头。

2. 12月医药板块表现

• 医药指数下跌5.53%，跑赢沪深300指数0.92个百分点。
• 12月医药板块整体表现中游，部分有事件催化的个股表现较好。
• 个股涨跌幅分化明显，四环生物、云南白药、花园生物等涨幅居前，溢多利、富祥股份、冠昊生物等跌幅较大。

3. 板块估值

• 截至2016年12月30日，医药板块估值为40.67倍（TTM，整体法剔除负值）。
• 医药板块对沪深300的溢价率为230.11%，对剔除银行后的A股溢价率为35.84%。
• 估值和溢价率整体呈震荡走势，但2017年板块内估值分化可能加剧。

4. 行业政策及公司动态

• 国企改革持续推进，云南白药混改引发市场关注，其他优质中药企业如同仁堂、片仔癀、中新药业等或受益。
• 医保目录调整接近尾声，相关企业有望迎来业绩提升。
• 多家公司发布重大公告，如收购、增资、股权激励、产品获批等，其中涉及多个关键进展，如恒瑞医药、九州通、通化东宝、济川药业等。

风险提示

• 政策风险：超市场预期的政策利空出台。
• 市场波动风险：创业板回调风险。

行业动态与公司公告摘要

重点公司公告与事件

• 通化东宝：Q3业绩加速增长，慢病管理平台值得关注。
• 长春高新：储备品种丰富，业绩较快增长。
• 恒瑞医药：创新药龙头企业，新药研发快于预期。
• 九州通：民营商业龙头，业绩增长加速，战略性受益于两票制+医保支付价。
• 济川药业：蒲地蓝有望进入全国医保，低估值增长较快。
• 丽珠集团：业绩增长加速，产品结构改善，有医保放量预期。

其他重要动态

• 华润系：多个子公司如华润双鹤、东阿阿胶、华润三九等值得关注。
• 医保目录调整：预计将在2017年迎来实质性进展，相关企业将受益。
• 国企改革：云南白药复牌，引发对其他传统中药企业的关注。

结论

2017年1月，医药行业在政策驱动下迎来新的结构性分化机遇，建议投资者以业绩为投资核心，关注低估值且业绩稳定的公司，以及有政策支持或业绩反转预期的标的。短期可关注医保目录调整和国企改革带来的投资机会，中线布局三大主线：业绩稳定增长的工业企业、受益于新医改政策的医药商业龙头、以及自下而上的改善型标的。同时，需警惕政策利空和创业板回调风险。