20230901-山西证券-巨星农牧-603477.SH-2023H1生猪出栏量同比大幅增长_4页_383kb

巨士农牧（603477）公司研究快报总结

核心评级与观点
维持“增持-B”评级，目标为2023-2025年归母净利润预测为-24.3亿、51.0亿、206.3亿元，对应当前股价PB估值4.2倍（2023E）。分析师认为公司2023年上半年生猪出栏量显著增长（同比增幅82%），但受猪价低位运行影响业绩承压，预计猪周期拐点后公司有望受益。

业绩分析

• 2023年上半年：营收1973.7亿元，同比增长29.4%；净利润-348.3亿元（同比下滑）。主要原因包括：生猪产品收入占比高且猪价持续低于成本线（平均约14,800元/公斤），以及计提114亿元存货与资产减值。
• 2023年Q2：营收1080.1亿元（YoY+36.6%），净利润-142.7亿元（YoY同比改善但仍亏损，2022Q2为盈利47.2亿元）。

关键风险与看点

• 风险提示：猪价波动、减值准备增加、成本控制、政策变化等风险需警惕。
• 看点：二季度亏损较前期收窄，叠加公司规模扩张成效初显。存栏生物资产优化是未来盈利修复基础。

估值与财务数据

• 估值：当前股票估值集中在PB3.9-4.6倍，P/E-54.8至81倍。当前市净率合理区间对应公司总股本。
• 财务指标（2023E）：
  • 营收YoY增长32.3%-45.2%（行业波动假设），净利润从-48元（2023E）逐步修复至408元（2025E）。
  • ROE降幅较大，需关注成本和出栏结构优化以提升盈利弹性。

分析师承诺与免责声明
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