20230901-西南证券-巨星农牧-603477.SH-牢铸成本优势_规模快速增长_7页_1mb

巨星农牧（603477）2023年中报点评总结

1. 业绩概况

• 2023年上半年实现营收1974亿元，同比增长2939%；归母净利润-348亿元，同比下滑3196%。
• 单季度表现：Q2营收增长3657%，但Q2归母净利润亏损143亿元，同比由盈转亏，亏损幅度较Q1收窄。

2. 核心分析

• 生猪业务：2023H1出栏生猪1238万头，同比增长82%；Q2环比增长43%。出栏量持续提升，但受产能恢复及猪价下跌影响，盈利显著恶化。
• 成本优势：2023上半年完全养殖成本约16-16.5元/公斤，预计全年降至16元/公斤。通过引进顶级种猪（如PIC）及优化生物安全体系（三级洗消隔离、防疫净化等）降低成本。
• 饲料业务：产量同比增1626%，但外销量略降4.1%。饲料业务维持稳定。
• 减值准备：Q1计提约114亿元，部分抵消营收增长。

3. 产能展望

• 能繁母猪存栏量连续7个月去化，截至6月末为4100万头（绿色合理区间），景气度预计底部反转。
• 公司计划2023年出栏生猪280万头，较2022年增长翻倍；2024-2025年仍保持高增长。

4. 盈利预测

• 业绩预测：2023-2025年EPS分别为-0.46元、2.01元、3.46元；动态PE分别为下、13、8倍。
• 估值：基于16倍PE（行业可比公司平均PE 13倍）维持“买入”，目标价3216元。

5. 风险提示

• 养猪端突发疫情、下游需求不及预期等风险可能导致盈利不确定性。

6. 关键数据

• 单季度出栏量、成本下降、减值准备拖累、产能扩张、估值维持。

免责声明：本报告实际摘要可能存在不影响结论的信息简化，具体分析需参考完整报告。