10月经济数据预测：10月经济延续修复，关注基建增速变化-20201105-华创证券-21页_2mb

债券市场日报总结

核心内容概述

2020年10月，中国经济延续修复态势，消费和制造业投资持续改善，推动经济结构优化。整体经济数据表现偏强，但增速偏慢，难以对债券市场趋势形成明显指引。同时，需重点关注基建投资是否能逆转单月增速下滑趋势，以及房地产投资是否出现疫情后首次单月增速下滑。

主要观点与关键信息

一、经济数据预测

1. 通胀

• CPI：预计10月同比增长 0.6%，环比增速为 -1.4%，主要受猪肉价格大幅下跌及鸡蛋、蔬菜价格回落影响。
• PPI：同比增速预计为 -2.1%，与9月持平，主要因部分工业品价格回落。

2. 进出口

• 出口增速：预计回升至 10.5%，受海外制造业PMI回升、国内出口订单增加及医疗物资需求等因素影响。
• 进口增速：预计小幅回落至 8%，受航运运价指数回落及中美贸易协议执行影响。

3. 工业

• 工业增加值：预计10月增速为 6%，主要受工作日减少影响，部分高频指标表现分化。

4. 投资

• 固定资产投资：预计累计同比增速回升至 1.7%，其中基建投资单月增速或回升至 5% 以上，制造业投资累计增速继续修复，地产投资或小幅回落。

5. 社零

• 社会零售总额：预计增速回升至 5.5%，主要受汽车消费及部分品类消费走强带动，石油制品类消费仍偏弱。

6. 金融数据

• 新增信贷：预计为 7800亿，受季节性影响，规模季节性回落。
• 新增社融：预计为 1.5万亿，政府债券发行仍支撑社融增速。
• M2：预计同比增速回升至 11% 左右。

二、利率债市场复盘

1. 资金面

• 隔夜资金利率：大幅下行，资金面边际宽松。
• 公开市场操作：逆回购7D加权平均利率为 2.20%，净投放为 0亿。

2. 利率债表现

• 活跃券收益率：整体下行，国债和国开债收益率曲线有所调整。
• 关键期限收益率：1年期国债收益率为 2.7075%，10年期国债收益率为 3.2150%。

三、信用债市场复盘

1. 中短票表现

• 收益率：1年期上行 1BP，5年期下行 1BP。
• 信用利差：普遍走阔 1-2BP，成交活跃度有所下降，活跃券多集中在3年以下。

2. 城投债表现

• 收益率：10年期下行 1BP，信用利差走阔。
• 异常成交：部分债券如 20荣发A、18中交二航MTN001 等出现较大偏离估值。

3. 活跃券成交明细

• 活跃券：以 20陕延油CP001、18金隅MTN004 等为主，部分城投债如 20太湖新城SCP006 交易活跃。

债市策略

• 经济数据：短期维持恢复态势，速度偏慢，结构优化，难以对债市趋势形成指引。
• 数据偏强：对当前债市利空有限，若数据低于预期，或与美国大选不确定性形成共振，继续驱动交易行情。
• 当前行情：仍属熊市反弹，需注意安全边际。

风险提示

• 消费和制造业修复持续加快，可能对债市产生一定影响。

团队介绍

• 组长、首席分析师：周冠南，中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信银行。
• 高级分析师：杜渐，美国福德汉姆大学金融学硕士，CFA，曾任职于联合信用评级有限公司。
• 分析师：梁伟超，北京外国语大学经济学硕士，曾任职于中邮证券。
• 分析师：华强强，香港科技大学理学硕士。
• 研究员：陈静，南开大学经济学硕士。
• 助理研究员：靳晓航、许洪波，均来自中央财经大学。

联系信息

• 北京机构销售部：张昱洁、杜博雅、张菲菲等，联系方式详见表格。
• 广深机构销售部：张娟、汪丽燕、段佳音等，联系方式详见表格。
• 上海机构销售部：许彩霞、张佳妮、何逸云等，联系方式详见表格。
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳，联系方式详见表格。

投资评级体系

• 公司投资评级：分为强推、推荐、中性、回避，基于未来6个月内相对于沪深300指数的预期表现。
• 行业投资评级：分为推荐、中性、回避，基于未来3-6个月内行业指数相对于沪深300指数的预期表现。

分析师声明

每位撰写本报告的分析师均声明无利益冲突。