20180501-光大证券-农林牧渔_白羽肉鸡行业动态跟踪报告_引种持续偏紧_强制换羽弱化_看好新一轮周期_21页_1mb

白羽肉鸡行业动态跟踪报告总结

核心内容

白羽肉鸡行业正经历供给收缩与周期反转的双重影响。随着引种持续偏紧和强制换羽政策弱化，行业整体供给面临挑战，而鸡肉消费的稳定增长与供给端的调整将推动产业链进入新的上升周期。

主要观点

• 引种持续偏紧：自2015年以来，由于美国、法国等主要引种国爆发禽流感，我国对这些国家封关，引种量大幅下滑。目前，我国仅对新西兰和波兰开放引种渠道，预计2018年全年引种量约50万套，远低于历史平均水平。
• 强制换羽弱化：强制换羽政策因公鸡引种不足而难以持续，导致行业供给下降速度放缓。随着政策调整，行业供给逐步趋于紧缩，价格有望回升。
• 存栏下行明显：祖代鸡存栏自2013年以来持续下滑，2018年3月存栏量为历史同期底部。父母代存栏大幅下降，已降至2017年高点的60%，且后备父母代鸡存栏也处于低位。
• 产业链景气度向上：供给收缩与补栏旺季的来临将推动行业进入新的上升周期，建议关注产业链相关上市公司。

关键信息

引种情况

• 全球祖代鸡产能约700万套，主要集中在美、英、法三国，合计占比约65%。
• 新西兰和波兰成为主要替代引种国，但引种量仍有限。
• 2018年3月全国祖代鸡存栏117.65万套，后备存栏36.80万套，整体处于低位。
• 强制换羽已大幅减少，导致父母代存栏持续下滑。

供给与需求

• 2016年和2017年，祖代鸡存栏分别为111.8万套和119.6万套，低于供需平衡值。
• 父母代鸡苗价格从2017年6月的7.2元/套上升至2018年第15周的36.9元/套。
• 商品代鸡苗价格在2018年4月达到2.4元/羽，同比上涨200%。

周期变化

• 2018年初肉鸡价格低迷，但4月中下旬后开始触底反弹。
• 行业整体盈利状况改善，产业链各环节均盈利。

主要上市公司

1. 益生股份（002458.SZ）

   • 种鸡龙头企业，唯一拥有曾祖代白羽肉种鸡的企业。
   • 2018年商品代鸡苗出栏预计可达2.7-2.8亿羽，父母代鸡苗预计出栏700-800万套。
   • 公司自产祖代鸡可缓解种源紧张，提高业绩弹性。

2. 民和股份（002234.SZ）

   • 父母代肉种鸡最大企业，2018年一季度净利润同比增长79.4%。
   • 形成完整的“鸡—肥—沼—电—生物质”循环经济模式，具有较强抗风险能力。

3. 圣农发展（002299.SZ）

   • 全产业链白羽肉鸡龙头，商品代鸡苗产量国内领先。
   • 一体化经营模式使其在成本控制、疫病防控等方面具有优势。
   • 与肯德基、麦当劳等知名企业合作，市场占有率高。

4. 仙坛股份（002746.SZ）

   • 已形成涵盖父母代肉种鸡养殖、雏鸡孵化、饲料生产、商品代肉鸡养殖和屠宰加工的完整产业链。
   • 采用“公司+基地+农场”合作养殖模式，提升养殖规模与效率。

投资建议

• 关注高业绩弹性公司：益生股份、民和股份。
• 关注肉鸡生产企业：圣农发展、仙坛股份。
• 随着上游供给收缩的进一步传导及补栏旺季的到来，禽产业链有望迎来新一轮上升周期。

风险分析

• 原材料供应及价格波动风险：玉米、豆粕等饲料成本上升可能影响公司盈利能力。
• 疫病防治与控制风险：禽流感等疫病可能对行业造成冲击，影响供给与需求。

评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临重大不确定性事件，或其他原因无法给出明确投资评级。

估值方法的局限性说明

• 本报告分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

• 本报告署名分析师具有证券投资咨询执业资格，以独立、客观的态度出具报告。
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特别声明

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