20170224-招商证券-鸡_鸡_鸡__白羽肉鸡系列报告之四_唯一引种国封关_白羽鸡黄金时代_17页_1mb

白羽肉鸡行业分析总结

核心内容

2017年2月，西班牙发现家禽高致病性禽流感病例（H5N8流行毒株），作为我国唯一祖代鸡引种国，西班牙将被迫封关，导致我国白羽肉鸡行业迎来黄金时代。此事件叠加2016年行业主动与被动去产能，推动了白羽肉鸡行业的景气周期，预计2017年行业将出现显著的供需缺口。

主要观点

1. 引种国封关对行业的影响

• 西班牙封关：作为我国唯一的白羽祖代鸡引种国，西班牙封关将导致我国祖代鸡引种量减半，从预期的80万套降至不足40万套。
• 主要引种国均封关：美国、法国、英国、西班牙和波兰均处于封关状态，短期内无法复关，进一步加剧行业供给短缺。
• 行业黄金时代来临：由于引种减少，上游供给缩减并传导至下游，白羽肉鸡行业将进入景气周期，预计2017年肉鸡价格将大幅上涨。

2. 行业景气周期分析

• 祖代鸡引种断崖式下跌：2015年1月后祖代鸡引种几乎为零，导致父母代和商品代鸡苗供应减少，价格大幅上涨。
• 父母代与商品代鸡苗价格暴涨：父母代种鸡价格从年初开始上涨，商品代鸡苗价格也出现显著上涨，2016年父母代种鸡价格一度超过60元/套，商品代鸡苗价格超过6元/羽。
• 肉鸡价格将迎上涨：预计2017年四季度肉鸡价格将迎来新一轮上涨，且景气上行将贯穿全年。

3. 供需缺口分析

• 行业供需缺口显著：2017年我国白羽肉鸡的供需缺口预计为14.68亿羽。
• 需求端恢复性增长：我国白羽鸡肉年需求总量为813.97万吨，折合成肉鸡为47.88亿羽。

4. 企业盈利改善

• 成本下降推动盈利提升：2016年饲料成本下降明显，玉米价格下跌，养殖成本降低。
• 企业利润井喷：部分白羽肉鸡企业如益生股份、民和股份、仙坛股份和圣农发展在2016年上半年实现业绩大幅增长，净利润同比增长达211%。

关键信息

• 引种量：2017年祖代鸡引种量预计不足40万套，相比2016年预计减少约42.9%。
• 鸡苗价格：父母代种鸡价格降至51.9元/套，商品代鸡苗价格降至0.76元/只，相比去年高点跌幅分别为33%和86%。
• 肉鸡价格：预计2017年肉鸡价格将显著上涨，景气周期将贯穿全年。
• 行业集中度：我国白羽肉鸡规模化养殖比例约为53.5%，高于生猪行业，有助于熨平周期波动。
• 企业盈利：2016年上半年部分企业净利润同比增长211%，其中仙坛股份增长最为显著，达788.8%。

行业前景与投资建议

• 行业前景向好：由于引种受阻，行业进入景气周期，肉鸡价格有望持续上涨，企业盈利将改善。
• 投资标的：受益企业包括益生股份、民和股份、仙坛股份和圣农发展（停牌），其估值普遍偏低，安全边际明显。

风险提示

• 突发大规模不可控疫病
• 重大食品安全事件
• 宏观经济系统性风险

附：2016年“超级鸡周期”详解

1. 祖代鸡引种断崖式下跌

• 主动去产能：中国畜牧业协会牵头成立白羽肉鸡联盟，控制引种量。
• 被动去产能：欧美多国禽流感疫情爆发，引种中断，导致祖代鸡引种量下降。

2. 供给短缺向父母代、商品代传导

• 传导周期：祖代鸡引种短缺将影响父母代种鸡供应，进而影响商品代鸡苗和肉鸡产量。
• 父母代种鸡销量断崖式下跌：预计2017年四季度父母代种鸡销量将出现暴跌，推动价格上涨。

3. 需求端恢复性增长

• 团膳配餐消费：预计年鸡肉消费量为526万吨。
• 快餐类消费：预计年鸡肉消费量为101.47万吨。
• 城镇居民超市购买：预计年鸡肉消费量为187万吨。

4. 行业景气上行，企业盈利改善

• 价格回暖：肉鸡及其产品价格回暖，养殖户补栏积极性提高。
• 成本下降：玉米价格下跌，饲料成本下降，推动养殖利润提升。
• 企业利润井喷：部分企业净利润显著增长，行业进入盈利高峰期。

投资评级

• 短期评级：强烈推荐、审慎推荐、中性、回避。
• 长期评级：A、B、C。
• 行业投资评级：推荐、中性、回避。

总结

综上所述，2017年白羽肉鸡行业因引种国封关和行业去产能，进入黄金时代，预计2017年肉鸡价格将显著上涨，行业景气周期将贯穿全年。企业盈利有望持续改善，部分上市公司将实现业绩爆发式增长。