白羽肉鸡系列报告之四_唯一引种国封关_白羽鸡黄金时代_15页_1mb

白羽肉鸡行业分析总结

核心内容

2017年2月，西班牙首次在家禽中发现高致病性禽流感（H5N8流行毒株），导致国内唯一的祖代鸡引种国封关，引发白羽肉鸡行业重大利好。此事件叠加行业主动去产能与被动去产能，使得白羽肉鸡行业进入“超级鸡周期”，行业景气度将显著提升。

主要观点

• 引种中断：西班牙封关导致祖代鸡引种量大幅下降，预计2017年引种量不足40万套，仅为原预期的50%。同时，其他主要引种国如美国、法国、英国、波兰也处于封关状态，短期内难以复关。
• 行业去产能：2015年起，由于禽流感疫情和行业联盟主动控制引种，祖代鸡引种量断崖式下跌，形成行业产能收缩。
• 景气周期上行：祖代鸡引种量的下降将通过产业链传导，导致父母代种鸡和商品代鸡苗价格大幅上涨，肉鸡价格在2017年底至2018年初迎来上涨。
• 成本下降：2016年玉米价格下跌，导致饲料成本下降，进一步改善养殖盈利。
• 企业盈利改善：2016年上半年，白羽肉鸡相关企业盈利大幅增长，部分公司净利润同比增长超200%，行业进入利润井喷期。
• 需求端恢复：我国白羽鸡肉年需求总量达813.97万吨，折合肉鸡47.88亿羽，预计2017年供需缺口达14.68亿羽。

关键信息

引种情况

• 西班牙是目前我国唯一的祖代鸡引种国，封关后引种量预计减半。
• 其他主要引种国如美国、法国、英国、波兰均处于封关状态，短期内无法复关。
• 新西兰因协议过期处于技术封关中，最早复关时间为2017年4月或5月。

价格走势

• 父母代种鸡价格从2015年低点上涨至超60元/套。
• 商品代鸡苗价格从0.5元/只上涨至6元/只。
• 肉鸡价格在2016年四季度迎来上涨，预计2017年全年保持景气上行。

供需缺口

• 2017年预计商品代肉鸡产量为33.19亿羽，供应缺口为14.68亿羽。
• 2016年四季度商品肉鸡供应量为全年最低，印证供需紧张。

成本与盈利

• 玉米价格下跌显著降低饲料成本。
• 养殖企业盈利大幅改善，部分公司净利润增长超200%。
• 一体化养殖企业如圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份等受益显著。

需求端分析

• 团膳配餐：年鸡肉消费量为526万吨，主要由城镇和农村就业人口及学生群体构成。
• 快餐类消费：年鸡肉消费量为101.47万吨，主要由百胜餐饮等企业推动。
• 城镇居民超市购买：年鸡肉消费量为187万吨，主要集中在节假日。

产业链传导周期

• 祖代鸡引种到父母代种鸡供应周期为26-67周。
• 父母代种鸡到商品代鸡苗供应周期为52-134周。
• 商品代鸡苗到商品代肉鸡供应周期为58-140周。

行业前景

• 白羽肉鸡行业将进入长周期景气上行阶段。
• 行业规模化程度较高，养殖周期波动较小，有助于稳定价格。
• 一体化养殖模式成为趋势，有助于提升行业竞争力和食品安全。

风险提示

• 突发大规模不可控疫病。
• 重大食品安全事件。
• 宏观经济系统性风险。

投资建议

• 行业景气周期有望延续，相关企业盈利改善。
• 投资者可关注益生股份、民和股份、仙坛股份、圣农发展等企业。
• 企业盈利有望持续增长，估值偏低，具备安全边际。

附录

• 相关报告：《鸡！鸡！鸡！白羽肉鸡系列报告之一-双重去产能，超级鸡周期》、《鸡！鸡！鸡！白羽肉鸡系列报告之二-产业链高精尖，一体化更安全》、《鸡！鸡！鸡！白羽肉鸡系列报告之三—养殖模式：群雄逐鹿中原，养鸡何为正道？》
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• 投资评级定义：根据公司股价表现和行业指数走势进行短期和长期评级。