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兆讯传媒深度报告总结

核心内容

兆讯传媒（301102）是一家专注于高铁数字媒体广告的公司，自2007年成立以来，已成功构建覆盖全国29个省级行政区、年触达客流量超10亿人次的高铁数字媒体网络。公司于2022年3月28日登陆创业板，成为“中国高铁传媒第一股”，并计划使用超募资金投资户外裸眼3D高清大屏项目，拓展新业务增长点。

主要观点

• 高铁媒体资源增长空间广阔：随着“十四五”规划的推进，中国高铁营业里程将从2020年的3.8万公里发展为2025年的5万公里。公司目前在高铁媒体资源中市占率约为70%，重点拓展核心枢纽站点，如上海虹桥、北京南等。
• 设备优化推动收入增长：公司持续优化媒体设备，数码刷屏机占比逐年提升，已成为主要媒体设备。设备升级提升了广告价值和刊例价，为公司带来稳定的收入增长。
• 经营稳健，客户回款良好：公司与铁路局合作稳健，媒体资源使用费可有效传导至服务价格，客户回款情况良好，经营性现金流稳健增长。
• 裸眼3D布局领先，有望获得第二增长曲线：公司使用超募资金投资裸眼3D项目，计划在三年内建设15块户外裸眼3D高清大屏，预计2023年实现盈利，为公司带来新的业绩增长点。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司营业收入分别为7.79亿元、11.36亿元、13.95亿元，归母净利润分别为2.70亿元、3.97亿元、5.39亿元，EPS分别为1.80元、2.65元、3.59元，对应PE分别为21倍、14倍、10倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

公司概况

• 最新收盘价：36.25元
• 一年内最高/最低价：38.73元/23.61元
• 市盈率（当前）：29.17倍
• 市净率（当前）：2.56倍
• 总股本：2.00亿股
• 总市值：72.50亿元

财务表现

• 2021年营收：6.19亿元
• 2021年净利润：2.41亿元
• 2022年预计营收：7.79亿元
• 2022年预计净利润：2.70亿元
• 2023年预计营收：11.36亿元
• 2023年预计净利润：3.97亿元
• 2024年预计营收：13.95亿元
• 2024年预计净利润：5.39亿元

营收增长因素

• 高铁里程增长：中国高铁营业里程快速增长，带动媒体资源需求。
• 设备优化：数码刷屏机数量增加，刊例价提升，推动收入增长。
• 市场拓展：公司持续开拓新站点，提升市场份额。
• 客户粘性：通过优质服务和多渠道营销，提升客户粘性和品牌影响力。
• 裸眼3D业务：项目预计带来新的收入增长点，提升公司整体竞争力。

风险提示

• 宏观经济风险：未来经济面临下行压力，可能影响广告行业的发展。
• 资源拓展风险：若高铁站媒体资源拓展不顺，可能影响公司业绩增速。
• 裸眼3D业务风险：项目落地不及预期或上刊率较低，可能影响公司投资回报率。

业务布局与拓展

高铁媒体网络

• 公司已覆盖全国29个省级行政区的高铁站，与17家铁路局集团合作，签约高铁站558个，开通运营高铁站432个。
• 媒体设备以数码刷屏机为主，占比逐年提升，电视视频机和LED大屏数量相对较少但增速较快。

裸眼3D大屏项目

• 总投资：超过4.2亿元
• 建设周期：预计为三年
• 目标城市：覆盖全国一线、新一线及省会城市
• 项目效益：预计2023年完成建设并开始盈利，2024年进入稳态盈利期

客户与市场

• 客户类型：涵盖房地产、酒类、消费品、互联网、汽车、食品饮料等。
• 客户粘性：通过优质服务和定制化套餐，提升客户满意度和忠诚度。
• 市场趋势：广告主更加注重精准投放，高铁场景因其高价值人群和良好传播效果成为重要布局地。

技术与创新

• 设备升级：数码刷屏机尺寸由42英寸升级到98英寸，像素和响应时间显著提升，背光技术升级至LED。
• 裸眼3D技术：公司布局裸眼3D大屏业务，利用其高视觉冲击力和强二次传播效果，提升品牌影响力。

财务与运营

• 现金流稳健：2018-2021年经营性现金流量净额分别为1.30亿、1.82亿、2.28亿、4.41亿元，销售收现比率保持较高水平。
• 毛利率与净利率：2018-2021年毛利率稳定在60%以上，净利率逐年提升，显示公司盈利能力良好。
• 期间费用率：销售费用率相对较高但保持稳定，管理费用率和研发费用率略有下降，财务费用保持负值。

未来展望

• 增长动力：高铁媒体资源持续扩展，数码刷屏机占比提升，裸眼3D项目落地。
• 行业趋势：数字化媒体成为主流，公司通过技术升级和市场拓展，提升整体竞争力。
• 投资建议：基于稳健增长和新业务潜力，首次覆盖给予“买入”评级。

总结

兆讯传媒凭借在高铁数字媒体领域的先发优势和持续优化，已建立起全国性媒体网络，并在裸眼3D大屏项目上展现出领先布局。公司财务稳健，现金流良好，毛利率和净利率均保持较高水平。未来随着高铁网络的扩展和裸眼3D项目的推进，公司有望实现持续增长，成为高铁传媒领域的领军企业。