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高铁传媒主业稳健成长，关注裸眼3D业务推进

公司概况

兆讯传媒（301102）是一家专注于高铁媒体资源开发与运营的公司，主要业务包括数字媒体广告投放及裸眼3D高清大屏项目的建设与运营。2022年8月24日，公司发布2022年半年度报告，显示其上半年营业收入同比增长8.34%，但归母净利润同比下降18.83%，主要受疫情及营销费用增加影响。

核心观点

• 主业稳健增长：公司持续拓展高铁站点媒体资源，吸引新老客户投放广告，实现收入增长。
• 裸眼3D业务推进：公司加速推进户外裸眼3D高清大屏项目，作为“第二曲线”带动盈利增长。
• 盈利预测调整：考虑到疫情和营销力度加大，公司盈利预测有所下调，但未来增长潜力仍被看好。
• 评级维持“买入”：基于未来增长预期和估值分析，维持“买入”评级，对应PE为30倍/20倍/15倍。

主要财务数据

营业收入与成本分析

• 收入增长：2022年上半年，公司实现营业收入2.64亿元，同比增长8.34%。
• 成本上升：营业成本同比增长20.4%，主要由于新签高铁站点媒体资源费用和裸眼3D大屏业务成本增加。
• 毛利率变化：毛利率为48.10%，同比下降5.20%。

营销与费用情况

• 销售费用：销售费用同比增长150.29%，销售费用率增加13个百分点，主要由于广告宣传费用增加。
• 费用结构：营业费用为358万元，同比增长0.3%；研发费用10万元，管理费用200万元。

现金流情况

• 经营现金流：2022年上半年经营现金流为1.24亿元，同比减少41.40%，主要受疫情客户回款影响及裸眼3D业务预付诚意金。
• 投资活动现金流：投资活动现金流为365万元，同比大幅增长，主要由于公司对裸眼3D大屏项目的投资。
• 筹资活动现金流：筹资活动现金流为2,566万元，同比显著增长。

资产负债情况

裸眼3D项目进展

• 项目投资：公司全资子公司拉萨兆讯数字科技有限公司拟投资42,106.62万元，获取15块户外裸眼3D高清大屏。
• 建设周期：预计建设期为3年。
• 试运营情况：2022年6月，广州和太原的1400平方、550平方裸眼3D大屏已建成并进入试运营状态。

客户合作与广告发布

• 站点资源：公司已签约铁路客运站556个，运营461个，共5,409块数字媒体屏幕。
• 新增站点：新增29个媒体站点资源，优化3个站点。
• 客户合作：新引进客户包括施洛华眼镜、比亚迪汽车、中国移动通信、青岛啤酒等。
• 公益广告发布：通过461个在运营站点发布约44条公益广告，涵盖多个社会主题。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济形势严峻可能影响广告投放需求。
• 业务拓展风险：高铁站媒体资源拓展不顺可能影响收入增长。
• 技术风险：裸眼3D大屏业务不及预期可能影响盈利水平。

分析师简介

李甜露，中国人民大学新闻与传播硕士，对外经济贸易大学经济学学士，2014年加入首创证券，覆盖互联网与文化传媒领域，具有6年证券研究经验。

评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：看好、中性、看淡。
• 评级标准：基于报告发布后6个月内公司股价或行业指数相对沪深300指数的表现。

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