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深信服（300454）公司点评总结

核心内容

深信服（300454）在2021年8月21日发布公司点评，强调其业绩高增长与股权激励策略对人才优势的强化。报告指出，公司上半年营业收入同比增长48.26%，但净利润为-1.33亿元，同比下降5.81%，扣非净利润-1.96亿元，同比下降10.11%。尽管净利润承压，但整体业务发展态势良好，显示公司在网络安全与云计算等高景气行业中的强劲增长潜力。

主要观点

1. 业绩增长显著

• 营业收入：2021年上半年实现25.86亿元，同比增长48.26%，其中三大业务线（网络安全、云计算及IT基础架构、基础网络和物联网）均实现高增长。
  • 网络安全业务收入14.43亿元，同比增长29.18%
  • 云计算及IT基础架构业务收入8.8亿元，同比增长83.36%
  • 基础网络和物联网业务收入2.63亿元，同比增长78.64%
• 现金流：销售商品、提供劳务收到现金33.35亿元，同比增长56.91%，显示公司运营能力增强。
• 存货与合同负债增长：存货增长162.1%，合同负债增长34.58%，预示未来业务有望持续高景气。

2. 毛利率略有下滑，但研发持续投入

• 毛利率：从68.8%降至66.87%，主要受低毛利业务增长影响，但各业务线毛利率相较去年均有提升。
• 研发投入：上半年研发投入达9.93亿元，同比增长55.54%，营收占比提升至38.39%，研发人员比例约40.22%，表明公司重视技术创新，推动业务发展。

3. 行业前景向好

• 政策支持：《数据安全法》、《网络安全产业高质量发展三年行动计划》、《关键信息基础设施安全保护条例》等政策出台，推动网络安全行业未来三年复合增长率达15%-20%。
• 云计算市场：据中国信通院数据，2020年中国云计算市场规模为2091亿元，增速达56.6%，行业处于高景气周期。

4. 股权激励强化人才战略

• 激励计划：公司发布2021年限制性股票激励计划，拟向1992名核心技术与业务人员授予530万股限制性股票，占总股本的1.28%。
• 激励方式：持续实施股权激励，强化核心人才吸引力，推动公司长期发展。

5. 盈利预测与估值

• 收入预测：预计2021-2023年收入分别为75.73亿、102.33亿、133.64亿元，年均复合增长率显著。
• 每股收益（EPS）：预计2021年EPS为2.34元，2022年为2.68元，2023年为3.41元。
• 估值指标：对应PE分别为120.78倍、105.47倍、83.10倍，PEG分别为6.10倍、7.27倍、3.09倍，显示估值逐步下降，但仍在合理范围内。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

关键信息

风险提示

• 政策变动：可能影响行业发展方向与公司业务布局。
• 业务进展不及预期：若市场拓展或技术落地速度低于预期，可能影响业绩增长。
• 市场竞争加剧：可能导致公司盈利能力承压。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司业绩高增长，业务结构优化，研发投入强劲，行业前景良好，股权激励强化人才优势，未来增长可期。

结论

深信服在网络安全与云计算双轮驱动下，业务持续高增长，尽管净利润因高研发投入和业务结构调整有所承压，但整体财务状况稳健，现金流充足，行业前景广阔。公司通过持续的股权激励策略强化人才优势，为长期发展奠定基础。分析师认为公司具备较高的投资价值，维持“买入”评级。