20220807-浙商证券-睿创微纳-688002.SH-睿创微纳点评报告_中报业绩符合预期_Q2环比改善有望迎来全年拐点_5页_815kb

睿创微纳2022年中报点评总结

核心内容概述

睿创微纳在2022年上半年实现营收10.87亿元，同比增长25%；归母净利1.12亿元，同比减少58%。尽管净利下滑，但公司Q2营收和净利环比显著改善，显示出全年业绩有望迎来拐点。

主要观点

1. 中报业绩符合预期

• 营收增长：上半年营收增长25%，主要受益于整机产品和特种业务的推动。
• 净利下滑：归母净利同比减少58%，主要由于毛利率下降及研发、销售费用增加。
• 毛利率变化：上半年毛利率为47.2%，同比下降16.2个百分点，主因是高毛利特种业务延期及低毛利华测业务并表。
• 费用上升：期间费用率同比提升8个百分点，销售费用增长117%，管理费用增长95%，研发费用增长42%，财务费用为负，主因汇兑收益。

2. Q2环比改善明显

• Q2营收：6.42亿元，同比增长31%，环比增长44%。
• Q2净利：0.98亿元，同比减少44%，环比增长600%。
• 业绩预期：Q2环比改善，全年业绩有望迎来拐点。

3. 整机产品增长亮眼

• 整机营收：上半年整机产品实现营收6亿元，同比增长73%。
• 市场拓展：受益于海外户外热像仪市场需求增长及公司市场开拓，整机产品表现强劲。
• 未来展望：预计整机产品全年高增长有望延续，叠加特种业务恢复，下半年业绩将提速。

4. 特种产品与民品市场双轮驱动

• 特种领域：公司是非制冷红外核心供应商，业务从枪瞄向制导扩展，从非制冷向制冷、红外向微波/激光拓展。
• 民品领域：户外热像仪销量连续三年翻倍增长，北美市场有望复制欧洲成功经验，无人机、车载等新应用将推动增长。

5. 未来盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为5.5亿元、7.7亿元、10.1亿元，复合增速为30%。
• 估值水平：对应PE分别为38倍、27倍、21倍，维持“买入”评级。
• 可比公司：参考高德红外、大立科技，行业平均PE为37/30/25倍，公司估值处于合理区间。

关键信息

• 营收结构：上半年营收增长主要来自整机产品和特种业务。
• 毛利率：上半年毛利率处于底部，未来有望回升。
• 费用率：期间费用率提升8个百分点，主要由于销售、管理、研发费用增长。
• 财务状况：资产总计预计增长，负债和股东权益同步增加，但资产负债率保持在23%-28%之间。
• 现金流：经营活动现金流在2022年为负，但预计2023、2024年将改善。

风险提示

• 特种订单不及预期：特种业务恢复不及预期可能影响业绩。
• 海外业务竞争加剧：海外市场增长可能面临更强竞争。

财务摘要

投资评级说明

• 股票评级：买入（预计相对沪深300指数涨幅超20%）。
• 行业评级：看好（行业指数涨幅超10%）。
• 评级体系：相对评级，反映投资比重而非绝对判断。

其他信息

• 分析师：王华君
• 执业证书号：S1230520080005
• 联系方式：电话18610723118，邮箱wanghuajun@stocke.com.cn
• 联系人：刘村阳，电话18262627599，邮箱liucunyang@stocke.com.cn
• 报告来源：浙商证券研究所
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  • 上海总部：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层
  • 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街富华大厦E座4层
  • 深圳地址：深圳市福田区太平金融中心33层
• 邮政编码：200127
• 电话：(8621)80108518
• 传真：(8621)80106010
• 官网：https://www.stocke.com.cn

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