20210428-兴业证券-睿创微纳-688002.SH-军民需求持续爆发_纵横拓展空间广阔_14页_1mb

睿创微纳（688002）研究报告总结

核心内容概述

睿创微纳是一家专注于非制冷红外技术的公司，其业务涵盖红外探测器、热像仪整机、核心光电组件等多个领域。公司2020年实现营业收入15.61亿元，同比增长128.06%，归母净利润5.84亿元，同比增长189.12%。2021年第一季度，公司营收和净利润分别同比增长64.94%和42.04%。公司业绩增长主要得益于军民需求的爆发以及新产品研发和市场拓展。

主要观点

• 业绩爆发增长：2020年公司营收和净利润均实现大幅增长，主要由军民需求释放和市场开拓带动。
• 毛利率提升：公司2020年整体毛利率为62.81%，同比提升12.40个百分点，主要得益于产品结构优化和成本控制。
• 产品线丰富：公司持续拓展红外探测器、热像仪整机、核心光电组件等产品线，涵盖军品和民品市场，其中非制冷红外技术尤为突出。
• 研发投入加大：2020年公司研发费用同比增长105.58%，研发人员占比达46.65%，持续推动技术进步和产品迭代。
• 股权激励计划：公司实施股权激励计划，以提升员工积极性，推动公司长期发展，激励对象包括中层管理人员、技术骨干及业务骨干。
• 平台建设加速：公司不断推进制造平台自动化，提升产能，完善MES系统，提高生产效率和管理水平。

关键信息

财务数据

• 2020年营收：15.61亿元，同比增长128.06%
• 2020年归母净利润：5.84亿元，同比增长189.12%
• 2020年扣非后归母净利润：5.09亿元，同比增长189.45%
• 2020年毛利率：62.81%
• 2020年净利率：37.44%
• 2020年每股收益：1.31元/股，同比增长166.40%
• 2020年经营现金流净额：1.64亿元，同比增长3.27%

2021年预测

• 2021年营收：22亿元，同比增长40.9%
• 2021年归母净利润：7.69亿元，同比增长31.7%
• 2021年EPS：1.73元/股
• 2021年PE：65倍
• 2022年营收：30.4亿元，同比增长38.2%
• 2022年归母净利润：11.67亿元，同比增长51.7%
• 2022年EPS：2.62元/股
• 2022年PE：43倍
• 2023年营收：42亿元，同比增长38.2%
• 2023年归母净利润：17.14亿元，同比增长46.9%
• 2023年EPS：3.85元/股
• 2023年PE：29倍

产品进展

• 红外探测器及机芯模组：2020年收入7.59亿元，同比增长126.05%，毛利率69.09%，同比提升8.47个百分点。
• 红外热像仪整机：2020年收入7.34亿元，同比增长122.86%，毛利率56.95%，同比提升16.96个百分点。
• 制冷红外成像：15μm 640×512长波二类超晶格制冷型红外焦平面探测器芯片研制成功，进入设计验证测试阶段。
• 太赫兹成像探测器：国内第一款阵列规模达到640×512的非制冷THz焦平面探测器完成，噪声等效功率优于80pW。
• 核心光电组件：人眼安全镊玻璃激光器系列产品和人眼安全激光测距机系列产品量产，性能达国内领先水平。

财务指标

• 期间费用总额：2020年为3.48亿元，同比增长139.09%，费用率为22.28%，同比增加1.03个百分点。
• 应收账款：2020年底为3.22亿元，同比增长180.86%
• 存货：2020年底为7.13亿元，同比增长142.27%
• 资产负债率：2020年为17.35%，同比增加9.42个百分点
• 流动比率：5.08
• 速动比率：3.66

其他关键信息

• 利润分配：2020年利润分配方案为每10股派发现金1.40元，共计派发现金6230万元，未分配利润用于产品研发、平台建设和产能扩充。
• 子公司发展：公司新增多家子公司，如睿创微纳（北京）技术有限公司、睿创微纳（无锡）技术有限公司等。
• 股权激励：公司向109名激励对象授予436万股限制性股票，预留109万股，涉及公司总股本的1.22%。
• 研发进展：公司完成多款红外探测器芯片、热成像机芯模组、热像仪整机产品的研发和量产，推动技术升级和产品多元化。
• 现金流情况：2020年经营活动产生的现金流量净额为1.64亿元，投资活动为-4.58亿元，筹资活动为27亿元。

风险提示

• 红外测温市场需求回落
• 军品批产交付不及预期

投资建议

• 维持“审慎增持”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为7.69/11.67/17.14亿元，EPS分别为1.73/2.62/3.85元/股，对应PE分别为65/43/29倍。

总结

睿创微纳在2020年实现了业绩的爆发增长，主要得益于军民需求的持续释放和公司对非制冷红外技术的深入布局。公司通过加大研发投入和拓展产品线，显著提升了毛利率和盈利能力。同时，公司通过股权激励和子公司设立，进一步增强了市场竞争力和未来发展潜力。尽管存在一定的市场风险，但公司仍维持“审慎增持”评级，显示其在行业中的积极发展态势和良好前景。