20210710-招商期货-沥青弱现实强预期_燃油发电需求姗姗来迟_19页_1mb

沥青与燃料油市场分析总结

核心内容概览

本报告主要分析了国内沥青及燃料油市场在2021年第二季度的表现及未来走势，结合供应、需求、库存、利润及政策热点，对市场进行了综合评估。

1. 沥青市场分析

1.1 行情回顾

• 现货山东在3250-3350元/吨，期现商收基差后抛压较大，9月远期价在09合约-130左右。
• 国际及国内原油期货价格波动，对沥青市场形成影响。

1.2 基本面分析

供应

• 6月12日前大量稀释沥青抢进口，但地方炼厂开工下降，原料可维持至10月。
• 马瑞原油市场价及稀释沥青进口量显示，稀释沥青进口量减少，马瑞/稀释沥青对布伦特贴水上升。
• 部分炼厂因配额不足，尝试进口混炼燃油或稀释沥青，成本有所抬升。
• 无配额炼厂面临生产限制，部分可能停产或减产。

需求

• 下游需求以道路建设及养护为主，今年道路投资大概率不及去年。
• 实际需求同比减少约40%，预计下半年存在旺季不旺的风险。
• 6月招标量显示需求明显回落，存在小幅去库预期，主要集中在9月和11月。

库存及利润

• 厂库库存处于高位，社会库存相对合理但持续累库。
• 现货及盘面利润小幅盈利，但下半年短缺预期下估值偏低。
• 成品油及焦化利润较高，可能分流沥青供应。

1.3 热点解读

• 征税及查配额：

  • 部分炼厂因配额不足，需支付高额配额费（如华北地区已涨至500元/吨）。
  • 海右石化和东方华龙的配额被削减，影响下半年沥青产量。
  • 部分炼厂尝试用进口燃油或稀释沥青替代，成本增加但利润折中。

• 需求变化：

  • 真实需求同比下降，库存去化困难。
  • 预计下半年库存将呈高位震荡，需求恢复缓慢。

1.4 行情展望

• 需求恢复不及预期，存在旺季不旺风险。
• 配额问题及原料成本上升可能抑制产量。
• 多头仍有炒作空间，但需关注库存及需求变化。

2. 燃料油市场分析

2.1 燃油基本面

• 下半年炼厂开工回升，全球燃油供应增加。
• 俄罗斯、欧洲及全球燃料油产量均有所提升。
• 中国国产低硫燃油市占率提升，低硫燃油消费占比约88%，高硫燃油仅占6%。

2.2 价格与价差

• 新加坡及舟山低硫燃油价格呈现倒挂外盘趋势。
• 低硫燃油贴水柴油在30-60美元区间，近期处于合理范围。
• 由于国产低硫燃油放量，内外盘价差缩小。

2.3 行情展望

• 燃油价格中枢抬升，高硫燃油FU价格中性偏低。
• 低硫燃油LU价格中性偏高，受疫情恢复及发电需求影响。
• 库存方面，ARA、富查伊拉及新加坡库存均处于低位，预计未来库存高位震荡。
• 东西套利价差及高低硫价差维持中性，月差小幅走强但空间有限。

3. 主要观点与关键信息

供应端

• 炼厂开工率回升，但部分炼厂因配额不足面临减产或停产。
• 原油配额费上涨，影响炼厂成本及产量。
• 稀释沥青进口量下降，原料供应趋于稳定。

需求端

• 道路建设及养护需求疲软，真实需求同比下降。
• 下半年存在旺季不旺风险，需求恢复缓慢。
• 专项债额度下降，基建投资不确定性增加。

库存与利润

• 沥青库存高位，去库难度大。
• 成品油及焦化利润高，可能分流沥青供应。
• 燃料油库存低位，但预计未来将高位震荡。

政策与市场热点

• 配额政策对炼厂影响显著，部分炼厂产能受限。
• 稀释沥青进口量减少，影响供应结构。
• 低硫燃油需求增长，但价格受国内外盘价差影响。

4. 策略建议

• 关注国内沥青及燃料油的库存变化及需求恢复情况。
• 考虑配额政策对炼厂产能及成本的影响。
• 燃料油市场需关注低硫燃油内外盘价差及供需变化。
• 市场存在波动，建议结合自身风险承受能力进行投资决策。

5. 报告作者信息

• 刘韩：招商期货能源化工研究员，具有期货从业资格（F3066558），中山大学材料工程及香港城市大学金融学硕士。
• 安婧：招商期货研究所能化研究员，专注原油基本面研究，具有投资咨询资格（Z00014623）。

6. 重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，但不对准确性或完整性做保证。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致不同结果。
• 投资者需审慎评估风险，自主作出投资决策。
• 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制或转载。