20171026-中泰证券-伟星新材-002372.SZ-业绩稳健增长_关注品类扩张推进_6页_730kb

伟星建材（002372）总结

核心内容概述

伟星新材（002372）在2017年前三季度实现稳健增长，营业收入达25.76亿元，同比增长20.07%；归属于普通股股东的净利润为5.45亿元，同比增长22.7%。公司预计2017年全年净利润变动幅度为0%-30%，整体表现良好。分析师对该公司维持“增持”评级，目标价格未明确给出，但预计2017-2019年每股收益分别为0.81元、0.97元、1.16元，对应PE分别为24倍、20倍、17倍，显示估值逐步下降，但盈利预期持续提升。

主要观点

• 收入增长稳健：公司前三季度收入持续增长，整体收入规模保持稳健增长态势，市场份额逐步提升。其中，零售业务通过星管家服务升级和区域布局扩张，加快市场拓展，预计PPR业务收入增速高于整体，PPR占比进一步提升。
• 毛利率略有下降但保持高位：受原材料价格上涨影响，整体毛利率同比下降0.69个百分点至46.9%，但仍维持在较高水平。PPR业务毛利率相对稳定，而PE和PVC业务毛利率降幅高于整体，但由于PPR占比提升，整体毛利率下降幅度被有效缓解。
• 经营性现金流稳定：公司经营性现金流净额为4.72亿元，与上年同期基本持平。销售回款良好，收现比维持在118%，但付现比有所上升，主要由于增加了原料采购备货。
• 政府补助增厚业绩：期内公司收到政府补助3058万元，同比增加，对净利润有一定增厚作用，扣非后净利润同比增长21%。
• 渠道拓展与服务升级推动市占率提升：公司坚持“零售、工程双轮驱动”策略，通过渠道拓展和服务升级，进一步提升市场份额。同时，积极布局净水和防水两大新品类，未来有望借助现有渠道和服务体系，带来新的业绩增长点。
• 财务状况良好：公司资产负债率保持在较低水平，流动比率和速动比率持续改善，显示公司偿债能力较强。未分配利润逐年增加，股东权益稳步提升。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

营业收入季度增长情况

• Q1：5.52亿元，同比增长23.4%
• Q2：10.42亿元，同比增长19%
• Q3：9.82亿元，同比增长19.4%

营业利润增长情况

• 营业利润增长率：2017年预计为21.0%，2018年为22.6%，2019年为19.7%

营运资金变动

• 2017年营运资金变动为161亿元，显示公司现金流管理较为合理。

财务费用与投资收益

• 财务费用为负值，显示公司融资成本较低，财务状况良好。
• 投资收益稳定，2017年预计为8亿元，2018年为6亿元，2019年为6亿元。

风险提示

• 房地产销售下滑超预期
• 新业务拓展低于预期

投资评级说明

• 股票评级：增持（预期未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅在5%-15%之间）
• 行业评级：增持（预期未来6-12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）
• 备注：评级标准为报告发布日后的6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。A股市场以沪深300指数为基准。

重要声明

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