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伟星新材（002372）总结

核心内容概述

伟星新材在2021年上半年实现了良好的业绩表现，营业收入和净利润均同比增长，其中Q2单季度表现尤为突出。公司持续推动“零售 + 工程”双轮驱动战略，展现出强劲的增长潜力。分析师对公司的未来发展持积极态度，维持“买入”评级，并给出了具体的目标价。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2021H1营业收入：23.9亿元，同比增长32.3%。
• 2021H1归母净利润：4.1亿元，同比增长16.0%。
• 2021H1扣非归母净利润：3.9亿元，同比增长15.6%。
• Q2单季度营业收入：14.9亿元，同比增长20.1%。
• Q2单季度归母净利润：3.0亿元，同比增长11.2%。

产品结构

• PPR管材：2021H1收入12.4亿元，同比增长35.1%，占比51.9%，同比提升1.1pct。
• PE管材：2021H1收入5.7亿元，同比增长19.6%，占比23.8%，同比减少2.5pct。
• PVC管材：2021H1收入3.6亿元，同比增长33.9%，占比15.3%，同比提升0.2pct。
• 防水、净水等其他产品：2021H1收入1.5亿元，同比增长59.4%，占比提升1.1pct。

区域增长

• 华北、华南、西部等地区收入增速超过40%。

成本与盈利能力

• 制造业毛利率：41.8%，同比减少1.6pct，主要受原材料涨价影响。
• PPR/PE/PVC产品毛利率：55.5% / 30.8% / 12.6%，同比分别变动-0.6/-1.9/-9.2pct。
• 净利率：17.43%，同比下降2.40pct。
• 期间费用率：19.8%，同比下降2.7pct，其中销售费用率下降3.12pct，管理费用率上升0.28pct，研发费用率上升0.14pct，财务费用率下降0.45pct。

现金流状况

• 2021H1 CFO净额：4.31亿元，同比少流入0.66亿元，仍处于历史较高水平。
• 收现比：110.22%，同比下降8.93pct。
• 付现比：109.65%，同比上升4.20pct。

财务预测

• 2021-2023年净利润预测：14.1 / 15.7 / 17.4亿元。
• EPS预测：0.88 / 0.98 / 1.09元/股。
• 2021年目标价：30.80元，对应35倍PE。

可比公司估值

• Wind一致预期PE：2021年为36.7倍。
• 市净率（P/B）：2021年为6.37倍，较2020年下降。
• 市销率（P/S）：2021年为6.28倍。
• EV/EBITDA：2021年为20.76倍，较2020年有所上升。

双轮驱动战略分析

零售业务

• 优势：品牌、渠道和服务体系完善，C端属性突出，具备较强的抗原材料涨价能力。
• 增长预期：随着精装修市场影响减弱及渠道下沉，零售业务有望保持快速增长。

工程业务

• 策略：主动对接优质客户及项目，采取差异化竞争策略。
• 增长潜力：工程业务稳健提升，"同心圆"战略进一步增强公司长期增长潜力。

风险提示

• 需求增长不及预期
• 原材料成本上涨超预期
• 防水、净水业务发展不及预期

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：21.1元
• 目标价格：30.80元

财务指标趋势

结论

伟星新材在2021年上半年展现出稳健的业绩增长，零售和工程双轮驱动战略成效显著。尽管原材料涨价对毛利率造成一定压力，但公司通过优化运营和提升产品结构，保持了良好的现金流和盈利能力。分析师认为，公司未来三年净利润有望持续增长，维持“买入”评级，并给出了明确的目标价。同时，公司具备较强的市场竞争力和增长潜力，值得长期关注。