20210418-东兴证券-伟星新材-002372.SZ-零售与工程共振_开启新一轮稳健高质成长_6页_885kb

报告摘要

伟星新材（002372）总结

核心内容

伟星新材（002372）是一家专注于管材管件制造的公司，产品涵盖PPR、PE和PVC三大系列，广泛应用于建筑、市政工程等领域。公司2020年年报显示，其营业收入和归母净利分别同比增长9.45%和21.29%，达到51.05亿元和11.93亿元，每股收益为0.76元。公司通过零售与工程双轮驱动，实现了业绩的稳健增长，且盈利水平和现金流质量保持领先。

主要观点

零售端复苏：公司零售业务在疫情后迅速恢复，受益于一线城市地产销售复苏和二手房交易量增加，2020年Q3迎来业绩拐点。
工程业务增长：公司积极拓展市政工程和地产精装业务，PE和PVC产品销量增长显著，增速远超零售业务，推动整体营收增长。
盈利水平提升：原材料成本下降和高效运营共同作用，使得公司归母净利增长加速，2020年加权ROE升至29.95%，创历史新高。
战略调整成效：2019年起，公司注重零售与工程业务的协调发展，PPR营收占比下降至47.37%，而PE与PVC营收占比上升至46.22%，显示战略转型成果。
双轮驱动前景：零售与工程业务共振将开启新一轮高质量成长，公司凭借优质产品和高效服务在中高端市场保持竞争力。

关键信息

营收与盈利预测

年份	营收（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）	动态PE	ROE（%）
2021E	60.53	13.83	0.87	26.98	28.39
2022E	70.56	16.16	1.01	23.10	31.11
2023E	77.70	17.63	1.11	21.17	31.78

财务指标分析

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率(%)	2.07	9.45	18.58	16.56	10.12
归母净利润增长率(%)	0.57	21.29	15.70	16.83	9.08
毛利率(%)	46.43	43.50	43.90	44.10	44.50
净利率(%)	21.11	23.42	22.85	22.90	22.68
资产负债率(%)	19%	23%	22%	21%	22%

市场结构与产品应用

PPR系列：主要应用于建筑内冷热给水，市占率约为8%。
PE系列：用于市政供水、采暖、燃气、排水排污等领域，2020年营收增长24.29%。
PVC系列：用于排水排污、电力护套等领域，2020年营收增长9.84%。

财务健康状况

经营性现金流：公司经营性现金流水平保持在历史高位。
收现比：公司收现比表现良好，显示较强的盈利转化能力。
现金流质量：公司现金流质量稳定，有助于维持高盈利水平。

风险提示

地产与基建增速不及预期：若地产和基建项目增长放缓，可能影响公司业绩。
新业务推广进度不及预期：防水和净水等新业务的推广可能面临挑战。

投资评级

公司被维持为“强烈推荐”，预计未来三年将持续增长，动态PE逐步下降，显示估值合理性。

附注

分析师：赵军胜，东兴证券首席分析师，具备丰富的行业研究经验。
研究助理：韩宇，东兴证券研究所研究助理，参与多份深度报告撰写。
免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断风险。

估值与财务比率

比率	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
P/E	37.21	30.84	26.99	23.10	21.18
P/B	9.49	8.63	7.66	7.18	6.73
EV/EBITDA	27.99	24.11	20.87	17.83	16.20

行业评级体系

公司投资评级：强烈推荐（相对强于市场基准指数收益率15%以上）。
行业投资评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。

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