20171027-光大证券-伟星新材-002372.SZ-毛利率小幅下降_仍为稳健成长典范_7页_1011kb

伟星新材（002372.SZ）非金属类建材总结

核心内容

伟星新材（002372.SZ）在2017年前三季度实现了稳健增长，尽管面临原材料价格上涨压力，但其盈利能力依然保持良好，展现出较强的抗风险能力和成长性。

业绩表现

• 2017年1-9月：公司实现营业收入25.8亿元，同比增长20.1%；归属上市公司股东净利润5.4亿元，同比增长22.7%；EPS为0.54元。
• 2017年第三季度：营业收入9.8亿元，同比增长19.4%，环比下降5.8%；归属上市公司股东净利润2.3亿元，同比增长17.8%，环比增长1.5%；单季EPS为0.23元。

盈利能力

• 综合毛利率：2017年1-9月为46.9%，同比下降0.7个百分点；第三季度毛利率为50.7%，同比下降0.6个百分点，但环比增长4.4个百分点。
• 期间费用率：2017年1-9月期间费用率为22.1%，同比下降0.7个百分点；第三季度期间费用率为21.6%，同比下降0.9个百分点。
• 净利率：2017年1-9月为21.13%，保持稳定。
• ROE：2017年1-9月为25.22%，同比提升。

成长性预测

• 营收增长：预计2017-19年营收增速分别为20.92%、19.35%、18.40%。
• 净利润增长：预计2017-19年净利润增速分别为20.71%、28.19%、16.84%。
• EPS预测：2017年EPS下调至0.80元，2018年和2019年分别为1.03元和1.20元，三年年均复合增速为21.6%。
• 目标价：调升至22.66元，对应2018年22倍PE水平，维持“买入”评级。

主要观点

1. 稳健增长：公司2017年前三季度业绩增长稳健，营收和净利润均实现双增长。
2. 毛利率小幅下降：受PVC价格上涨影响，毛利率小幅下降，但因PPR业务占比高，整体影响有限。
3. 费用控制良好：期间费用率下降，公司成本控制能力较强。
4. 新产能与新产品：陕西基地投产和“咖乐”防水业务推出，有助于提升市场份额和产品结构优化。
5. 未来前景乐观：公司具备较强的市场竞争力和成长潜力，预计未来三年业绩将保持稳定增长。

关键信息

市场数据

• 总股本：10.08亿股
• 总市值：194.02亿元
• 一年最低/最高价：14.25元/24.47元
• 近3月换手率：24.05%

财务指标（2015-2019年预测）

营收与净利润增长情况

• 营收增长率：2015-2016年分别为16.69%、20.94%；2017年预计20.92%，2018年19.35%，2019年18.40%。
• 净利润增长率：2015-2016年分别为24.93%、38.46%；2017年预计20.71%，2018年28.19%，2019年16.84%。

业务结构与产品

• 公司主营产品为塑料管道，以PPR管件为主，零售业务占比约70%。
• 新产品“咖乐”防水业务已于2017年6月开始试点销售。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响市场需求。
• 原材料成本上升：尤其是原油价格上涨可能推高PVC等原材料成本。

总结

伟星新材在2017年前三季度表现出稳健增长的态势，尽管受到原材料价格上涨影响，毛利率小幅下降，但其在费用控制和产品结构优化方面的表现依然突出。公司具备良好的盈利能力和成长潜力，未来三年业绩有望保持稳定增长。尽管面临一定的市场风险，但其新产能和新产品有望支撑长期发展。因此，公司仍被视为稳健成长的典范，维持“买入”评级。