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中航沈飞系列报告之五：从歼-31看沈飞总结

核心内容

本报告聚焦中航沈飞（600760）在歼-31隐身战斗机研发方面的进展及其对公司的潜在影响。歼-31作为沈飞重点打造的中型四代战机，不仅在技术上具备先进性，还在外贸市场和未来舰载机发展方面展现出重要战略意义。

主要观点

1. 歼-31机型介绍

• 研发背景：歼-31是沈飞在与成飞竞争重型四代战机失败后，对原有方案进行改进而研发的中型四代战机。
• 技术特点：采用单座、双发、外倾双垂尾、全动平尾的常规气动布局，两侧布置大S弯进气道，具备内置弹舱。
• 性能优势：具有优异的隐身能力和气动性能，可执行对空、对地和对海打击任务，是一款多用途、高性价比的隐身战斗机。
• 对比F-35：机体更纤薄，空气阻力更小；滞空时间更长、航程更远；钛合金用量高达25%，使用更高比例的复合材料，具有更高的推重比。
• 外贸潜力：凭借较低售价和优越性能，歼-31已受到多国关注，未来在外贸市场有较大发展空间。

2. 增材制造（3D打印）的应用

• 技术优势：3D打印技术在设计灵活性、生产成本、周期和零部件重量等方面具有明显优势，尤其适合制造形状复杂、性能要求高的部件。
• 实际应用：歼-31的钛合金承力构件采用3D打印技术，相比传统“锻铸+机械加工”方式，能显著降低制造成本，缩短研制周期，提高性能稳定性。

3. 未来舰载机的首选

• 航母发展背景：随着我国航母数量增加，特别是002号、003号航母的建造，对舰载机的需求大幅提升。
• 舰载机选择：歼-31因其体型较小，更适合航母搭载，能提升航母的舰载机数量。相比之下，歼-20因体型较大，折叠改造难度高，起落架和机身加固成本也更高。
• 专家观点：军事专家尹卓指出，1艘弹射航母可搭载40-45架歼-31，未来6艘航母可能需要160架歼-31舰载机，显示出歼-31在舰载机领域的潜力。

关键信息

1. 市场认可度提升

• 2018年6月18日，歼-31首次出现在央视新闻联播，标志着其获得官方认可，逐步进入公众视野。

2. 公司财务预测

• 营业收入：预计2018-2020年分别为241.88亿元、301.56亿元、371.29亿元，年均增长率约26.48%-27.65%。
• 归母净利润：预计分别为8.94亿元、11.41亿元、14.41亿元，年均增长约26.26%。
• 每股收益（EPS）：预计分别为0.64元、0.82元、1.03元。
• 估值指标：当前PE为57X，预计2018-2020年PE分别为57X、45X、35X；PS估值为2.11倍，目标PS估值为2.5倍，目标市值为604亿元。

3. 投资评级

• 本报告对中航沈飞的投资评级为“强烈推荐”，基于其在歼-31项目中的领先地位及未来舰载机市场的广阔前景。

风险提示

• 空军装备列装速度：若空军装备列装不及预期，可能影响公司业绩。
• 民品市场开拓：若民品市场拓展进展缓慢，可能限制公司增长空间。

分析师与研究团队介绍

• 陆洲：北京大学硕士，军工行业首席分析师，曾任职于多家知名证券公司。
• 王习：中央财经大学学士、香港理工大学硕士，军工行业分析师，有丰富的行业研究经验。
• 张高艳：清华大学工学硕士，研究助理，专注于航空智能制造和军民融合。
• 张卓琦：清华大学工业工程博士，研究助理，有大型国有军工企业运营管理经验。

结论

中航沈飞凭借歼-31项目在隐身战斗机领域占据重要地位，其在外贸市场和舰载机发展方面的潜力巨大。3D打印等先进制造技术的应用进一步提升了歼-31的竞争力。公司未来三年业绩增长预期良好，估值合理，投资价值显著，维持“强烈推荐”评级。