20220425-国信证券-金地集团-600383.SH-经营稳健财务优化_销售逆增投资蓄力_6页_310kb

金地集团（600383.SH）总结

核心内容概述

金地集团在2021年实现了营收和销售的稳步增长，同时在财务结构和多元化业务方面持续优化，展现出较强的抗风险能力。公司整体表现稳健，被维持“买入”评级。

主要观点

• 营收与盈利：2021年公司营业收入达到992亿元，同比增长18.2%；归母净利润为94.1亿元，同比下降9.5%。尽管盈利水平有所下滑，但归母净利润占比提升，为业绩稳定提供了支撑。
• 销售表现：公司2021年销售金额达2867亿元，同比增长18%，行业排名提升2名至第11位，2022年Q1进一步提升至第8位。销售面积和均价均实现增长，未采用以价换量策略。
• 土储情况：2021年新增土储1636万平方米，新增土储覆盖率为119%，拿地金额为1309亿元，投资强度为46%，均高于行业平均水平。公司聚焦高能级城市，新增土储中一二线城市占比达65%，一线城市占比显著提升至34%。截至2021年末，公司总土储为6398万平方米。
• 多元业务：
  • 物管服务：新增外拓合约面积超7000万平方米，合约管理面积突破3.3亿平方米，其中外拓占比达71%，非住业态占比15%。
  • 商办物业：在营购物中心平均出租率保持在90%以上，成熟期写字楼出租率超过95%。
  • 代建业务：布局全国30余城市，管理服务项目近90个，累计开发管理面积超1500万平方米。
• 财务优化：公司净负债率降至55.2%，较上年下降7.3个百分点；剔除预收的资产负债率为67.6%；剔除受限资金后的现金短债比为1.4。整体债务融资成本下降至4.56%，较上年降低0.18个百分点。

关键信息

• 投资建议：预计2022-2023年公司归母净利润分别为100.4亿元和105.6亿元，对应EPS分别为2.22元和2.34元，PE分别为6.2倍和5.9倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：公司开发物业销售和结算可能不及预期；行业基本面下行超预期；政策支持力度不及预期。

财务预测与关键指标

财务指标分析

• 收入增长：2020年收入增长32%，2021年增长18%，2022E预计增长10.6%，2023E预计增长12.3%。
• 净利润增长率：2020年增长3%，2021年下降10%，2022E预计增长7%，2023E预计增长5%。
• 资产负债率：保持在86%左右。
• 股息率：2020年5.1%，2021年4.6%，预计2022E为4.8%，2023E为5.1%，2024E为5.5%。

现金流量情况

• 经营活动现金流：2020年7,515百万元，2021年9,400百万元，预计2022E为10,568百万元，2023E为11,625百万元。
• 投资活动现金流：2020年-10,037百万元，2021年-9,555百万元，预计2022E为-8,674百万元，2023E为-8,874百万元。
• 融资活动现金流：2020年11,577百万元，2021年10,764百万元，预计2022E为-700百万元，2023E为-751百万元。
• 现金净变动：2020年9,055百万元，2021年10,609百万元，预计2022E为1,194百万元，2023E为2,000百万元。

总结

金地集团在2021年保持了稳健的经营表现和良好的财务结构，销售和土储均实现显著增长。公司通过多元业务布局增强了抗风险能力，同时融资成本下降和财务指标优化进一步巩固了其市场地位。尽管盈利水平有所下滑，但公司通过提升销售规模和优化财务结构，为未来增长奠定了坚实基础。