有色金属：“碳达峰”长期路径VS.产业供需瓶颈，对电解铝影响几何？_33页_2mb

有色金属行业碳达峰与电解铝产业影响分析总结

核心内容

中国已明确2030年实现“碳达峰”、2060年实现“碳中和”的目标，全球控碳减碳已成为主流趋势。作为高能耗行业，电解铝在实现碳达峰目标中面临更大挑战，其碳排放占比高达铝行业总量的 65%，其中 74% 的碳排放集中在电解环节，电力结构对碳排放影响显著。

主要观点

• “碳达峰”路径紧迫：电解铝行业需在2025年前实现碳达峰，相较于整体有色行业更早。在当前产能已达4500万吨“天花板”背景下，火电铝产量可能面临边际收紧。
• 电力结构调整为核心路径：电解铝行业碳减排主要依赖电力结构优化，如水电替代火电。中国电解铝单吨耗电量低于世界均值，但单吨碳排放高于世界均值，主要由于火电占比高。
• 区域产能投放受制于能耗与供电瓶颈：内蒙古和云南是电解铝产能投放重点区域，但因能耗双控政策和水电供应限制，新产能投放可能滞后。
• 需求端支撑铝价高位运行：尽管高铝价对下游需求有所抑制，但房地产、汽车等核心消费领域仍保持增长，预计未来2-3年行业将维持紧平衡，支撑铝价和盈利。

关键信息

一、全球减碳趋势与中国碳中和目标

• 全球气候变暖是当前不可忽视的问题，多国已承诺碳中和目标，中国亦明确2030年碳达峰、2060年碳中和。
• 中国碳达峰目标分三阶段实施：尽早达峰、快速减排、全面中和。
• 中国实现碳中和面临挑战，需在短时间内采取广范围、大力度的减排行动。

二、电解铝行业碳排放现状与路径

• 铝生命周期中，电解环节碳排放占比达 73.7%，电力来源对碳排放体量影响最大。
• 中国电解铝单吨耗电量为全球最低，但单吨碳排放为全球最高，主要由于火电占比高（约 88%）。
• 2025年，电解铝行业需实现碳达峰，预计火电铝产量需小幅下滑，水电铝产量需显著提升。

三、产能投放受限因素

• 内蒙古：2019年及2020年前三季度能耗双控未达标，预计新产能投产受阻，现有减产产能复产存在不确定性。
• 云南：2021年电解铝新投产产能集中于云南，但水电供应能力有限，预计需增加火电发电以满足需求，影响新产能投产进度。

四、需求端表现

• 下游需求受高铝价抑制有限，铝产品核心消费领域（房地产、汽车）保持增长。
• 电解铝社库持续去化，铝材开工率回升，市场维持高景气。

五、供需平衡与价格走势

• 未来2-3年，电解铝行业仍将处于供需紧平衡状态，铝价与盈利维持高位。
• 国内电解铝总产能接近“天花板”，新产能投放及爬坡进度或低于预期，供需偏紧或持续支撑价格。

投资建议

建议关注以下重点企业：

风险提示

• 全球经济超预期波动风险
• 铝产能投放节奏超预期变动风险
• 国内碳排放相关管理政策变动风险

总结

电解铝行业在“碳达峰”与“碳中和”政策背景下，面临严格的能耗与碳排放控制。电力结构调整成为减碳核心路径，水电铝占比提升是关键。内蒙古和云南产能投放受限，短期内难以释放有效产能。尽管高铝价对需求有所抑制，但核心消费领域仍维持增长，支撑铝价高位运行。建议关注具备低碳优势、有效产能释放潜力的企业。