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有色金属行业分析：滨州电解铝错峰生产的影响与展望

核心内容概述

本报告分析了山东省滨州市2018-2019年电解铝错峰生产政策对行业的影响，并探讨了其对市场供需格局和价格走势的潜在作用。报告由分析师谢鸿鹤、李翔撰写，研究助理张强协助，提供了详细的行业数据与市场观点。

一、错峰生产影响分析

1. 错峰时间段

• 主要错峰时间段为2018年12月1日至2019年1月31日（2个月）。
• 部分企业错峰时间延伸至2018年11月15日至2019年3月15日（4个月）。

2. 错峰规模

• 涉及电解铝建成产能共计485万吨。
• 涉及电解槽数量为429台。

3. 理论产量影响

• 预计错峰期间理论影响产量为9.2万吨。
• 从绝对量看，影响相对有限。

4. 表格数据概览（图表1）

二、错峰生产的意义

1. 平滑季节性垒库

• 错峰生产时间覆盖春节前后，与传统垒库高峰期重合。
• 预计对季节性垒库产生平滑效应，缓解库存压力。

2. 供给端进一步收缩

• 当前电解铝行业面临成本高企与价格低迷的双重挤压。
• 企业盈利能力持续下滑，吨铝亏损额达千元以上。
• 错峰生产作为边际供给收缩手段，加剧了供给紧张局面。

3. 供给收缩背景

• 截至2018年11月22日，减停产产能累计达200万吨。
• 2018年10月电解铝运行产能为3715万吨，连续两月回落。
• 错峰生产叠加减停产，推动行业供给端持续收紧。

三、后市展望

1. 供给端收缩趋势

• 2018年1-10月电解铝产量同比下降2%。
• 错峰生产与减停产叠加，供给端有望进一步收紧。
• 库存底部特征逐渐显现，为行业提供支撑。

2. 需求端表现

• 原铝消费增速维持在**5%**左右。
• 2018年1-10月原铝消费量同比增长约5%。
• 尽管增速放缓，但消费仍保持稳定增长。

3. 库存去化趋势

• 供给下降与需求增长形成合力，库存持续去化。
• 当前电解铝社会库存降至141.1万吨，为自2010年以来最长去库周期。
• 全球库存消费天数降至15天左右的历史低位。

4. 铝价走势预期

• 库存高企仍是压制铝价的核心因素。
• 随着库存持续走低，供给下滑的对冲效应减弱。
• 供给端弹性缺失与需求端回暖将为铝价上涨提供动能。

四、风险提示

• 宏观经济波动风险；
• 下游消费不及预期风险；
• 中美贸易摩擦风险。

五、投资评级说明

六、重要声明

• 本报告基于公开资料与实地调研，反映分析师研究观点。
• 报告内容不构成投资建议，投资者需自行判断。
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