2021年食品饮料行业投资策略：聚焦长期空间与格局，把价值交给时间-20201117-申万宏源-70页_3mb

食品饮料行业2021年投资策略总结

核心内容

2021年食品饮料行业面临高估值和高基数，投资应更加聚焦企业的长期成长空间和竞争格局。整体来看，白酒板块在2021年尤其是上半年表现值得期待，建议超配白酒，而大众食品板块则应关注优质个股的回调机会。

主要观点

• 白酒板块：行业升级、集中和整合趋势延续，高端酒是最优赛道，长期成长空间最大，确定性最强。
• 次高端酒：未来3-5年有望维持两位数增长，但行业格局变化大，清香与酱香品牌可能成为大单品。
• 大众酒：升级和整合是长期趋势，光瓶酒有望在新价格带诞生大单品，牛栏山有二次成长机会。
• 大众食品板块：需关注收入增速、中期逻辑和短期催化，双汇发展、伊利股份、洽洽食品等个股表现突出。

关键信息

白酒板块

行业趋势

• 高端酒：需求稳定增长，品牌壁垒强，未来有望实现量价齐升。
• 次高端酒：受酱酒热潮影响，格局变化大，清香与酱香品牌表现突出。
• 大众酒：光瓶酒升级趋势明显，牛栏山有望成为大单品。

投资策略

• 重点推荐：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖。
• 推荐：顺鑫农业、今世缘、洋河股份、古井贡酒。
• 关注：中炬高新、绝味食品。

风险提示

• 经济下行影响整体需求。
• 食品安全事件。
• 高预期和高估值下的回调风险。

大众食品板块

行业表现

• 2020年大众品板块涨幅较大，尤其是调味品、食品综合、啤酒、肉制品、乳品。
• 高估值背景下，需关注季度增速变化，但长期趋势仍以基本面改善为主。

投资策略

• 重点推荐：双汇发展、伊利股份、洽洽食品。
• 推荐：华润啤酒、涪陵榨菜、重庆啤酒、青岛啤酒、桃李面包。
• 关注：中炬高新、绝味食品。

风险提示

• 高基数背景下2021年H1业绩增长压力。
• 高估值可能带来的股价波动。

图表概览

• 图1：食品饮料板块跑赢申万A指37.79pct，涨幅第2。
• 图2：板块相对收益前15名公司。
• 图3：食品饮料&白酒20Q2-3跑出超额收益。
• 图4：食品饮料板块重仓持股市值占比15.88%。
• 图5：白酒板块重仓持股市值占比12.49%。
• 图6：食品饮料板块配置系数为1.65。
• 图7：白酒板块配置系数为1.87。
• 图8：食品饮料板块绝对PE走势。
• 图9：白酒板块绝对PE走势。
• 图10：食品饮料板块相对PE走势。
• 图11：白酒板块相对PE走势。
• 图12：2017年至今茅五泸一批价走势。
• 图13：2017年至今茅五泸出厂价与一批价价差。
• 图14：美国超高端苏格兰威士忌销量增速。
• 图15：日本特级日本威士忌销量增速。
• 图16：超高端苏威销量增速与百万富翁人数增速相关性强。
• 图17：特级日威销量增速与下层中产阶级人数增速相关性强。
• 图18：次高端规模及变化。
• 图19：次高端主要品牌市占率变化。
• 图20：次高端白酒香型规模占比。
• 图21：2010-2019年酱香型白酒产量及增速。
• 图22：2010-2019年酱香型白酒收入及增速。
• 图23：酱香型白酒行业未来发展路径。
• 图24：2012-2022E牛栏山收入及增速。
• 图25：2012-2022E顺鑫农业净利润构成。
• 图26：牛栏山市占率及净利率。
• 图27：2015-2020E徽酒竞争格局变化。
• 图28：2000年至今主要大众品公司估值情况。
• 图29：海天味业股权结构历史变化。
• 图30：2014-2020E国窖1573收入增速量价拆分。
• 图31：2014-2020E特曲窖龄收入及增速。
• 图32：国窖1573与泸州老窖双品牌。
• 图33：2012-2020E海天梦收入及增速。
• 图34：梦3、梦6、梦6+批价及终端价表现。
• 图35：2010-2019年酱香型白酒收入及增速。
• 图36：2014-2020E古井贡酒产品结构变化。
• 图37：2014-2020E古井贡酒产能扩建情况。
• 图38：2014-2020E古井贡酒收入及增速。
• 图39：2014-2020E古井贡酒市占率变化。
• 图40：2014-2020E古井贡酒产能扩建情况。
• 图41：2000年至今主要大众品公司估值情况。
• 图42：重点个股2020年Q1-Q3收入及归母净利润回顾。
• 图43：重点个股2020年Q1-Q3收入及归母净利润回顾。

盈利预测与估值表

• 白酒板块：2021年有望实现收入与利润的两位数增长，高端酒和次高端酒具备提价空间。
• 大众食品板块：多数公司估值处于历史高位，需关注高基数背景下2021年H1业绩增长压力，以及企业基本面改善趋势。

企业表现回顾

• 茅台：2020年批价上涨，渠道质量高，品牌壁垒强，预计2021年表现强劲。
• 五粮液：2020年实现顺价，普五批价站稳960元，预计2021年放量。
• 山西汾酒：青花20与30量价齐升，玻汾有望成为百亿大单品，预计2021年继续高增长。
• 泸州老窖：国窖1573提价，渠道质量提升，预计2021年表现良好。
• 洋河股份：梦之蓝调整成效显著，有望实现两位数增长。
• 古井贡酒：产能扩建，预计2021年实现收入目标。
• 双汇发展：猪价下行叠加管理改善，预计2021年量利齐升。
• 伊利股份：长期盈利改善，受益于高端化红利。
• 洽洽食品：成长性突出，值得关注回调机会。

风险提示

• 经济下行：可能影响整体需求。
• 食品安全事件：可能对行业造成冲击。
• 高预期与高估值：可能带来回调风险。

结论

2021年食品饮料行业投资应聚焦长期空间与格局，白酒板块尤其高端酒表现确定性强，大众食品板块则需关注优质个股的回调机会。整体来看，高端酒是最优赛道，长期成长空间最大，而次高端酒和大众酒则需关注其升级与整合趋势。