2020下半年食品饮料行业投资策略_淡化短期估值_重视长期成长_把价值交给时间-20200624-申万宏源-51页_2mb

食品饮料行业2020下半年投资策略总结

核心内容概述

2020年下半年，食品饮料行业投资策略强调淡化短期估值，重视长期成长。白酒与大众消费品均呈现改善趋势，但白酒板块因行业格局清晰、成长性确定，更受关注。大众消费品在高估值背景下，需关注长期空间与格局，尤其在肉制品、乳制品、啤酒及调味品等子行业中，龙头企业具备持续增长潜力。

白酒行业分析

短期边际改善确定

• 二季度以来白酒需求环比改善，预计下半年将恢复正常。
• 龙头企业采取理性策略，渠道库存普遍下降，核心产品库存回到良性水平。
• 价格体系保持稳定，茅台批价持续上行，五粮液稳步挺价，次高端品牌也有提价动作。

长期成长空间与格局

• 高端酒：长期增长空间最大，消费人群为高净值人群，消费场景为送礼、高端商务、家宴等，预计长期估值中枢在30x以上，茅台有望提升至40x以上。
• 次高端酒：中期增长弹性最大，消费人群为中产阶级，未来仍会有新的百亿大单品诞生。
• 中端酒：增长受限，竞争格局不清晰，预计长期增长空间不及高端酒。
• 低端酒：增长空间与增速最慢，消费人群为大众消费者，整合空间大，具备快消品属性。

重点推荐公司

• 重点推荐：贵州茅台、五粮液、山西汾酒
• 推荐：泸州老窖、古井贡酒、顺鑫农业、今世缘
• 关注：洋河股份

大众食品行业分析

高估值下的长期空间与格局

• 大众消费品上半年涨幅较大，估值中枢处于历史上限。
• 需要关注长期趋势，如肉制品、乳制品、啤酒、调味品等子行业均有成长空间。
• 龙头企业具备先发优势，强者恒强。

重点推荐公司

• 重点推荐：双汇发展、伊利股份
• 推荐：华润啤酒、洽洽食品、涪陵榨菜
• 关注：绝味食品、青岛啤酒、桃李面包

各子行业趋势分析

肉制品

• 屠宰集中度提升与产品升级提供长期成长空间。
• 龙头企业具备明显优势，未来3-5年有望持续增长。

乳制品

• 中国乳制品人均消费量与美国、日本相比仍有差距，结构性成长空间广阔。
• 龙头企业具备先发优势，可通过产品升级和渠道下沉实现增长。

啤酒

• 行业逻辑理顺，从“周期股”向“价值股”转变。
• 高端化是未来趋势，预计高端啤酒销量将持续增长，吨价提升。
• 高端市场具备品牌壁垒，格局趋于固化。

调味品

• 行业百花齐放，品类一家独大，大小公司均具备长期成长空间。

重点公司盈利预测

茅台

• 2020年收入增速11%，归母净利润增速12%。
• 长期成长性强，具备持续提价能力，净利率有望提升。

五粮液

• 2020年收入增速15%，归母净利润增速18%。
• 下半年量价表现有望超预期，动销恢复速度快。

山西汾酒

• 2020年收入增速20%，归母净利润增速25%。
• 长期成长空间大，市值有望达到1500亿-2000亿。

顺鑫农业

• 2020年收入增速11.36%，归母净利润增速4.08%。
• 牛栏山市占率提升趋势不变，长期成长性确定。

洋河股份

• 2020年收入增速10%，归母净利润增速10%。
• 调整仍在进行中，需耐心等待拐点。

双汇发展

• 2020年屠宰量承压，但生鲜品销量稳定。
• 长期屠宰量有望突破2000万头，吨利有望提升至3500-4000元。

伊利股份

• 2020年收入增速12%，归母净利润增速19.7%。
• 短期需求恢复，长期产品结构优化与渠道下沉带来增长。

风险提示

• 新型冠状病毒感染肺炎疫情反复，可能导致需求复苏低于预期。
• 经济下行压力影响整体消费。
• 食品安全事件可能对行业造成冲击。