20220318-安信国际证券-中国联通-00762.HK-收入利润稳健增长_3页_305kb

报告摘要

中国联通2021年全年业绩总结

核心内容概述

中国联通（0762.HK）于2022年3月18日公布了2021年全年业绩，整体表现稳健增长，收入与利润均实现双提升，主要得益于5G业务的推进和产业互联网的快速发展。公司同时发布了未来三年的财务预测，维持“买入”评级，并给出了目标价5.52港元。

主要财务数据

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	3279	3503	3704	3856
营业收入增长率(%)	7.9%	6.8%	5.7%	4.1%
归母净利润（亿元）	144	163	180	192
归母净利润增长率(%)	15.0%	13.5%	10.4%	6.7%
毛利率(%)	3.3%	3.8%	4.2%	4.2%
净利润率(%)	4.4%	4.7%	4.9%	5.0%
每股收益（元）	0.47	0.53	0.59	0.63
市盈率（倍）	7.10	5.94	5.38	5.04
市净率（倍）	0.31	0.28	0.27	0.26
股息收益率(%)	6.5%	6.7%	7.4%	7.9%

主要业务表现

移动业务

移动服务收入：2021年达到人民币1641亿元，同比增长4.8%。
出账用户数：净增1130万户，总量达3.17亿户。
5G套餐用户：达1.55亿户，渗透率48.9%。
移动ARPU：同比增长4.3%，达43.9元。

固网宽带业务

固网宽带用户：净增895万户，总量达9505万户。
固网宽带接入收入：448亿元，同比增长5.2%。
固网服务收入：1296亿元，同比增长10.9%。

产业互联网业务

产业互联网收入：548亿元，同比增长28.2%。
联通云收入：163亿元，同比增长46.3%。
公司举措：整合组建“联通数字科技有限公司”，推动5G+ABCDE（人工智能、区块链、云计算、大数据、边缘计算）融合创新。

成本与费用

网络、营运及支撑成本：同比增长14.7%，主要受房屋设备租赁、网络运维及能耗成本增长影响。
雇员薪酬及福利开支：同比增长5.7%，反映公司对创新业务和人才的投入。
其他经营及管理费用：同比增长13.3%。

投资建议

评级：买入
目标价：5.52港元（当前股价为3.90港元）
理由：
- 混改后利润持续释放，经营效率不断提升。
- 产业互联网等创新业务快速发展。
- 前两年资本开支谨慎，折旧摊销成本良好控制。
- 公司估值低，分红有吸引力。

风险提示

政策风险：可能影响行业监管及业务发展。
市场竞争加剧：行业竞争可能对公司盈利能力构成压力。
资本开支超出预期：可能增加财务负担。
派息政策变化：可能影响股东回报。

公司估值与财务指标

P/E（市盈率）：从7.10倍降至5.04倍，显示估值逐步下降。
P/B（市净率）：从0.31倍降至0.26倍，显示资产价值被低估。
ROE（净资产收益率）：从2.4%提升至3.0%，盈利能力增强。
ROA（资产回报率）：保持稳定，1.77%-1.77%。
资产与权益比率：从46.0%降至40.0%，显示资本结构优化。

股东结构

中国联通(BVI)有限公司：持股53.52%
中国联通集团(BVI)有限公司：持股26.41%
其他股东：持股20.07%
（数据截至2021年6月30日）

现金流量预测

项目	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流（亿元）	1072	901	1194
投资活动现金流（亿元）	-833	-877	-918
融资活动现金流（亿元）	-57	-65	-62
净现金流（亿元）	182	-41	214

总结

中国联通2021年业绩表现稳健，收入与利润均实现增长，主要得益于5G业务的推动及产业互联网的快速发展。公司用户数持续净增，ARPU改善，显示出市场竞争力的增强。未来三年，公司预计将继续保持收入与利润的稳定增长，同时通过加大创新投入和人才配置，提升整体运营效率。尽管存在一定的政策与市场风险，但公司估值较低，分红具有吸引力，维持“买入”评级。

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