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恒泰证券金融市场部债券市场周报（第一百二十五期）

核心内容概述

本期周报主要围绕2015年12月上旬的国内外宏观经济数据、债券市场动态以及政策变化进行分析，涵盖债券二级市场收益率变化、一级市场发行情况、市场流动性状况、信用债投资者结构等内容。整体来看，国内经济面临一定下行压力，CPI涨幅扩大，PPI持续下滑，外汇储备大幅减少，人民币汇率承压，同时债券市场在政策调整与市场供需变化中表现出一定的波动。

主要观点与关键信息

1. 国内外重要宏观数据点评

• 国内经济数据：

  • CPI：11月同比上涨1.5%，高于预期，环比持平。食品价格中，鲜菜和鲜果价格环比上涨，猪肉和蛋价格环比下降。
  • PPI：11月同比下降5.9%，连续45个月下滑，反映国内需求疲软和大宗商品价格下跌。
  • 外汇储备：11月外储减少872.3亿美元，为1996年以来第三大月度跌幅，主要受美元升值和“一带一路”融资需求影响。
  • 人民币汇率：人民币在加入SDR后连续6天贬值，贬值幅度达0.83%，贬值趋势持续，可能引发资本外逃和货币政策调整。

• 国外经济数据：

  • 美国MBA30年期抵押贷款利率：上涨至4.00%，环比上升0.10%。
  • 美国进口价格指数：同比下降9.40%，环比改善1.30%。
  • 美国商业零售销售：环比下降2.00%，显示消费疲软。
  • 原油库存：API数据小幅下降，显示市场供需变化。

2. 国内宏观经济要闻

• 结构性改革推进：国务院强调从供需两侧发力推进结构性改革，创新是核心，通过扩大投资、促进消费等方式激发内需潜力。
• 国企改革配套文件：国务院正推进国企改革“1+N”配套文件，包括员工持股计划、结构调整、法人治理结构等，并购重组将成为改革重点。

3. 国内债券市场上周要闻

• 监管政策：

  • 上交所发布《公司债券审核人员行为准则（试行）》，规范审核流程，强调廉政与保密。
  • 国务院通过股票发行注册制改革相关文件，新股发行审核不会停止，注册制实施后保持审核顺序不变。

• 市场动态：

  • 债项评级调整：有3只债券评级上调，2只债券评级下调，主要涉及地方融资平台和企业债。
  • 主体评级调整：有2只主体评级上调，7只主体评级下调，涉及多个行业，如能源、地产、旅游等。

4. 市场流动性分析

• 央行操作：上周央行逆回购操作300亿元，有800亿元到期，实现净回笼500亿元。
• 回购利率：隔夜回购利率1.80%，与前周持平；7天回购利率2.44%，较前周上升5bp。
• 流动性预期：受IPO重启和美联储议息会议影响，后半周资金面波动可能加大，央行需考虑流动性投放。

5. 国内固定收益二级市场动态

• 收益率曲线：国债与国开债收益率均有所下降，10年期国债收益率2.99%，国开债收益率3.36%。
• 信用利差：中期票据与国开债信用利差变化显示市场对信用风险的评估有所波动。
• 短融中票收益率：AAA评级短融收益率下降，AA+评级中票收益率下降较多，AA评级中票收益率相对稳定。
• 货币市场型基金：七日年化收益率略有波动，显示市场资金面紧张。

6. 国内债券一级市场发行情况

• 发行规模：上周共发行145支债券，总金额达2,470.2亿元，较前周增加982.7亿元。
• 企业债：
  • 7支发行，总金额48亿元，主要涉及地方平台和企业，如盐城高新区投资集团有限公司、泰州市海陵资产经营有限公司等。
  • 企业债发行规模较前周减少47亿元，但公司债发行大幅增加159.3亿元。
• 公司债：
  • 25支发行，总金额318.2亿元，发行人涵盖多个行业，如房地产、能源、交通等。
  • 有部分公司债无担保，如15东网债和15长影集团债。
• 私募债：
  • 19支发行，总金额233.5亿元，发行主体包括地方平台和企业，如北京首都创业集团有限公司、增城市碧桂园物业发展有限公司等。
• 政策性银行债：
  • 9支发行，总金额554.1亿元，主要由中国进出口银行和中国农业发展银行发行，期限从3年到10年不等。
• 其他金融债：
  • 8支发行，总金额118亿元，包括商业银行债、证券公司债等。

总结

本期债券市场受到宏观经济疲软、人民币贬值压力以及政策调整的多重影响，呈现一定的波动性。CPI上涨、PPI持续下滑、外汇储备减少等数据反映国内经济面临下行压力。债券市场方面，评级调整频繁，流动性有所收紧，但一级市场发行规模保持增长，显示市场对债券融资的需求依然旺盛。随着政策推进，结构性改革和国企改革将对市场产生持续影响，值得关注。