20160403-恒泰证券-金融市场部债券市场周报_24页_2mb

报告摘要

恒泰证券金融市场部债券市场周报总结（第一百四十期）

核心内容概览

本报告分析了2016年4月3日当周的国内外宏观经济数据、债券市场动态及政策变化。重点包括国内PMI数据改善、国际贸易顺差、美国经济数据疲软、国内宏观经济政策动向、债券市场流动性、信用利差变化、债券发行情况及信用债投资者结构等方面。

主要观点

国内经济数据改善

2016年3月中国制造业PMI为50.2%，较2月回升1.2个百分点，高于市场预期，为2012年以来最大环比上升幅度，表明经济已触底回稳。
尽管经济有所回暖，但基础仍不牢固，下行压力依然存在。企业经营仍面临诸多困难，尤其是产能过剩行业和小型企业。
国际货物和服务贸易顺差为99亿美元，但进口同比增速为-15.3%，显示外需疲弱。

国际经济数据

美国2月个人支出月率仅升0.1%，PCE物价指数回落，显示经济增长乏力，美联储加息仍存不确定性。

国内宏观经济要闻

成渝城市群发展
- 李克强总理提出四点要求，强调新型城镇化和农业现代化的协同发展、均衡发展、创新驱动、扩大开放。
经济体制改革
- 国务院提出10个领域50项经济体制改革重点任务，包括供给侧结构性改革、混合所有制试点、油气体制改革、不良资产证券化等。
政府负债率
- 财政部表示我国政府负债率约为40%，可适当增加杠杆以支持实体经济去杠杆，实现稳增长、调结构、去杠杆的平衡。
不动产统一登记制度
- 国土部全面推进不动产统一登记制度，促进土地管理与改革。

国内债券市场要闻

监管政策

国务院发布指导意见，支持国家级经开区通过金融手段促进创新和产业发展。
国务院提出深化经济体制改革，包括发展普惠金融、绿色金融、不良资产证券化试点等。
中国人民银行和银监会发布指导意见，鼓励消费金融机构发行债券，推进资产证券化。
银监会将出台《企业金融债务重组办法》，防范金融风险。

市场动态

标普下调中国AA-评级展望至负面，对国企信用评估产生影响。
东北特殊钢集团首次违约，打破国企“刚性兑付”预期。
国内首单保险资产ABS产品设立，拓展资本市场选择。

债券市场流动性分析

央行开展逆回购操作3,950亿元，有3,800亿元到期，净投放150亿元。
隔夜回购利率报收2.02%，较前周下行6bp；7天回购利率报收2.45%，下行7bp。
资金面仍紧张，央行加大资金投放力度，短期流动性需继续呵护。
本周短端利率仍有下调空间，资金利率曲线趋于平坦化。

国内固定收益二级市场动态

债券收益率变化

国债收益率曲线整体平稳，3M国债收益率为2.05%，10Y国债收益率为2.87%。
国开债收益率曲线略有波动，3M国开债收益率为2.34%，10Y国开债收益率为3.21%。
中期票据与国开债信用利差变化显著，显示市场对信用风险的敏感度上升。

二级市场收益率

16阳煤CP003、16永煤CP001等短融中票收益率周内有所波动，AA+评级债券收益率下降，AA评级债券收益率上升。
企业债如13瑞水泥、11泰矿债等收益率小幅上涨，显示市场对信用风险的关注。

国内债券一级市场发行情况

债券发行数据

上周国内债券发行共计136支，发行规模为2,158.8亿元，较前周减少2,128.3亿元。
企业债发行12支，规模151.4亿元；公司债发行18支，规模152.0亿元；非公开公司债发行39支，规模410.9亿元。
商业银行债和政策性银行债发行规模为0亿元。

具体发行案例

企业债：包括南京市白下国有资产经营中心、重庆市璧山区城市建设投资有限公司、青州市宏源公有资产经营有限公司等，发行规模从11亿元到23亿元不等。
公司债：北京汽车集团有限公司、中国工艺（集团）公司、永泰能源股份有限公司等，发行规模从10亿元到40亿元不等。
非公开公司债：泰禾集团股份有限公司、新城控股集团股份有限公司、中冶置业集团有限公司等，发行规模从3亿元到30亿元不等。
政策银行债：中国农业发展银行、国家开发银行等发行规模从30亿元到120亿元不等，利率在2.29%至8.80%之间。

信用债投资者结构

信用债投资者结构显示，机构投资者在债券市场中占据主导地位，尤其在高评级债券中。
随着信用风险意识增强，投资者对高评级债券的偏好增加，对低评级债券的持有意愿下降。
信用债市场呈现分化趋势，优质企业债券受到追捧，而经营较差的债券面临抛售压力。

总结

本周国内债券市场在宏观经济逐步回暖的背景下，政策面持续发力，推动金融支持实体经济。然而，信用债市场仍面临较大波动，部分国企出现违约，反映出信用风险上升。债券市场流动性虽有所改善，但整体仍偏紧，短端利率有进一步下调空间。一级市场发行规模有所下降，但企业债和公司债仍保持活跃，非公开公司债成为主要发行渠道。投资者结构趋于理性，对信用风险的评估更加重视。

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