20160417-恒泰证券-恒泰证券金融市场部债券市场周报_25页_675kb

报告摘要

恒泰证券金融市场部债券市场周报总结

核心内容概述

本报告为恒泰证券金融市场部发布的第142期债券市场周报，涵盖2016年4月11日至4月17日的国内外宏观数据、国内宏观经济要闻、债券市场动态、流动性分析、信用债投资者结构等内容。整体来看，中国经济在一季度表现出阶段性筑底企稳的迹象，但部分行业仍面临下行压力。同时，国内债券市场出现多起违约事件，引发市场对信用风险的关注。监管政策逐步放宽，境外机构进入中国债券市场的门槛降低，市场流动性总体保持平稳但存在波动风险。

主要观点

国内外宏观数据点评

国内经济数据：
- 2016年一季度GDP同比增长6.7%，低于去年同期及上季度，但3月数据出现反弹，显示经济有企稳迹象。
- 3月CPI同比上涨2.3%，环比下降0.4%，预计后期CPI将逐步回落，通胀压力不大。
- 3月PPI同比-4.3%，环比上涨0.5%，是2014年1月以来首次环比正增长，显示工业价格企稳。
- 4月15日M2同比增长13.4%，比上期微升0.1个百分点，货币供应保持稳定。
国外经济数据：
- 美国3月CPI同比上涨0.9%，环比上涨0.1%，主要受油价上涨推动，但食品和日杂用品价格下跌，核心CPI涨幅放缓。
- 美国4月MBA30年期抵押贷款固定利率为3.6%，与上期持平，显示房贷市场仍处低位。

国内宏观经济要闻

一季度GDP：增长6.7%，首季经济“开门红”，但增速创2009年以来最低。
失业率：3月调查失业率在5.2%左右，环比小幅上升，但总体保持稳定。
土地政策：国土部强调结合房地产去库存实施有效用地调节政策。
出口补贴取消：中国取消七大行业出口补贴，回应美国WTO申诉。
财政收入：一季度全国财政收入同比增长6.5%，税收收入增长7.8%，显示财政政策对经济的支持力度增强。

国内债券市场动态

债券市场要闻

监管政策：
- 央行发布境外央行类机构进入中国银行间债券市场、外汇市场的业务流程，开放力度较大，投资额度无限制且资金可自由汇出。
- 证监会对公司债信息披露提出三项要求，旨在加强信披规范，防范风险。
市场动态：
- 上周取消或推迟发行计划的企业数量为去年同期的近4倍，显示市场不确定性上升。
- 3月份债券违约事件频发，累计11起，涉及债券12只，为前所未有的频率。
- 中国铁路物资股份有限公司暂停交易9期债券，涉及规模168亿元，反映其债务风险加剧。
- 东北特钢因未能足额偿付利息，构成实质性违约。
- 绿地控股集团被调查涉嫌信披违规，或与云峰集团债券违约有关。

债券评级调整

调高：
- 14胜通MTN001、15胜通MTN001、11深高速分别被调高至AA+、AA+、AAA。
调低：
- 13铁物资MTN002被调低至AA-，反映其信用风险上升。
- 主体评级方面，江苏大丰农村商业银行、山东胜通集团、深圳高速、中电建水电开发集团分别被调高至A+、AA+、AAA、AA+，而中国铁路物资股份有限公司被调低至AA-。

市场流动性分析

央行操作：
- 上周央行开展逆回购1900亿元，到期1200亿元，实现净投放700亿元。
- 季度缴税高峰期来临，叠加MLF到期，市场资金面偏紧，流动性压力上升。
- 虽然上周三央行进行MLF操作2855亿元，但短期流动性仍偏紧，预计后续央行将继续通过公开市场操作和MLF工具投放资金，以维持市场平稳。
利率变化：
- 隔夜回购利率报收2.0152%，环比上行1bp；7天回购利率报收2.4655%，环比上行9bp。
- 信用利差变化显示市场风险偏好下降，对信用债的定价趋于谨慎。

国内固定收益二级市场动态

国债与国开债收益率：
- 国债3M、1Y、3Y、5Y、7Y、10Y收益率分别为2.16%、2.22%、2.47%、2.67%、2.85%、2.95%，周变动分别为7bp、8bp、10bp、15bp、6bp、3bp。
- 国开债3M、1Y、3Y、5Y、7Y、10Y收益率分别为2.34%、2.52%、2.89%、3.13%、3.42%、3.34%，周变动分别为3bp、8bp、12bp、11bp、10bp、7bp。
短融中票收益率：
- AAA评级1年期收益率为2.90%，3年期3.20%，5年期3.45%；AA+评级1年期3.17%，3年期3.30%，5年期3.53%。
- 部分债券收益率出现明显上升，如12化机债收益率上涨145bp，显示市场对部分发行人信用风险的担忧。

国内债券一级市场发行情况

债券发行概况

企业债：
- 上周发行21支，总额261.8亿元，环比增加117亿元。
- 典型发行人包括重庆经开区开发投资集团、江苏瀚瑞投资控股、广州港集团、天津渤海国有资产经营公司等，多为地方国企，信用等级普遍较高，部分有担保。
公司债：
- 公开发行16支，总额178.5亿元，环比增加65.5亿元。
- 非公开发行12支，总额104.5亿元，环比增加75.5亿元。
- 典型发行人包括广东恒健投资控股、深圳华侨城、上海复星、中国光大集团等，多为大型企业，信用等级为AAA或AA+，部分无担保。
政策性银行债：
- 上周发行15支，总额910亿元，显示政策性银行融资规模较大。
- 中国农业发展银行和国家开发银行为主要发行主体，发行规模和利率各异。
其他金融债：
- 上周发行6支，总额195亿元，包括东方证券、西南证券、国开证券、中信证券、东吴证券、广发证券等，利率普遍较低，部分为AA+或AAA评级。

关键信息

信用风险：3月份以来债券违约事件频发，信用利差扩大，市场风险偏好下降。
流动性：市场资金面偏紧，央行持续通过逆回购和MLF操作维持流动性，但短期波动风险仍存。
政策变化：监管政策逐步放宽，境外央行类机构可自由进入银行间市场，有助于提升市场开放度。
经济数据：一季度GDP增速放缓，但3月数据回升，显示经济阶段性企稳迹象。
市场趋势：信用债收益率上行，反映市场对信用风险的担忧加剧，流动性风险仍需关注。

总结

综上所述，2016年4月上旬，中国债券市场在宏观数据企稳和政策放宽的背景下，呈现一定的波动性。尽管GDP增速放缓，但3月数据反弹，显示经济有复苏迹象。然而，信用债市场风险上升，违约事件频发，信用利差扩大，市场情绪趋于谨慎。央行通过逆回购和MLF操作维持流动性，但短期资金面仍偏紧。整体来看，债券市场在政策支持和经济基本面的共同作用下保持平稳，但需警惕信用风险和流动性波动。

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