20150913-恒泰证券-金融市场部债券市场周报_22页_1mb

报告摘要

恒泰证券金融市场部债券市场周报总结

核心内容概览

本期恒泰证券债券市场周报涵盖了2015年9月13日发布的国内和国外宏观经济数据、债券市场动态、流动性分析、信用债投资者结构等内容，重点分析了国内债券市场近期的表现及趋势。

主要观点与关键信息

一、宏观经济数据

国内数据

8月新增人民币贷款：8,096亿元，略低于预期，但社会融资规模10,800亿元，M2货币供应同比为13.3%，均符合预期。
M1增速：8月为9.3%，较上月的6.6%上升2.7个百分点，显示企业经营性资金需求上升，资金活力提高。
CPI与PPI：8月CPI同比上涨2.0%，涨幅创去年8月以来新高；PPI同比下降5.9%，连续42个月下降，通缩压力未缓解。
外汇储备：8月外汇储备余额为35,573.8亿美元，较上月减少939.3亿美元，属于“良性”减少，由“藏汇于民”、美元走强、海外投资等因素导致。

国外数据

美国8月PPI：同比-2.9%，环比-1.4%，显示通缩压力持续。
美国进口价格指数：同比-11.4%，较上月下降0.9个百分点，出口物价指数环比下降1.0个百分点。
美国失业金申请人数：275,000人，较上月减少6,000人，显示就业市场略有改善。

二、政策动态

存款准备金考核改革：央行自9月15日起将存款准备金考核方式由时点法改为平均法，以增强流动性管理的灵活性，减少市场波动。
项目资本金比例下调：发改委调低重大基础设施项目最低资本金比例，如铁路、公路、城市轨道交通等，以促投资、稳增长。
智能制造试点：工信部公布46个智能制造试点项目，涉及38个行业和21个地区，推动制造业向中高端发展。

三、债券市场动态

二级市场

国债收益率：3M为2.22%，1Y为2.25%，3Y为2.98%，5Y为3.19%，7Y为3.34%，10Y为3.34%。
国开债收益率：3M为2.46%，1Y为2.71%，3Y为3.33%，5Y为3.56%，7Y为3.83%，10Y为3.82%。
市场流动性：上周央行逆回购净投放800亿元，隔夜回购利率报收于1.90%，7天回购利率为2.45%，流动性有所改善。
信用利差变化：银行间中期票据与国开债信用利差有所波动，显示市场对信用风险的评估变化。

一级市场

企业债发行：上周共发行6支，总规模42亿元，包括涪陵国投、凯里城投、般阳城资等，其中部分债券有担保。
公司债发行：共发行5支，总规模56亿元，如物美、杭实、泛海、五洋等，部分债券由担保公司提供增信。
中小企业私募债：共发行3支，总规模5.7亿元，如高邮开盛、都江堰建工、海安高新等。
非公开公司债：共发行14支，总规模171亿元，如中建投、常熟城投、中粮、紫金矿业等，部分由担保公司提供增信。
中期票据：共发行35支，总规模559.5亿元，包括山西煤炭、鲁西化工、中粮、中国五矿等，多数为AA+及以上评级。
商业银行债：1支，规模95亿元，由宁波银行发行。
政策银行债：9支，总规模460亿元，包括国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行等。
其他金融债：3支，总规模23亿元，如华融证券、瑞银证券、东莞证券等。

四、市场流动性分析

央行操作：上周央行逆回购操作2,300亿元，到期1,500亿元，净投放800亿元。
市场利率：隔夜回购利率下行14bp至1.90%，7天回购利率下行1bp至2.45%。
流动性状况：尽管外汇流出和自然消耗导致银行超储下降，但降准释放的流动性有效支撑了市场流动性，预计本周央行操作将以平滑和对冲为主。

五、信用债投资者结构

投资者结构变化：信用债投资者结构有所调整，反映市场对不同信用等级债券的偏好变化。
评级调整：如上海新世纪上调亳州药都农村商业银行评级，鹏元资信下调江苏飞达控股集团评级，显示市场对信用风险的重新评估。

六、市场展望与建议

投资者策略：建议投资者适当进行波段性操作，把握市场波动带来的机会。
政策影响：降准降息仍有余地，有利于缓解通缩压力。
市场趋势：随着政策支持和市场流动性改善，债券市场有望保持稳定，但需关注信用风险和市场利率波动。

总结

本期债券市场周报显示，国内经济数据整体稳定，通缩压力未明显缓解，但市场流动性有所改善。央行存款准备金考核改革有助于增强金融机构流动性管理的灵活性。发改委下调基础设施项目最低资本金比例，以促投资、稳增长。工信部推动智能制造试点，助力制造业转型升级。债券市场方面，二级市场收益率整体下行，流动性改善；一级市场发行规模显著增加，企业债、公司债、非公开债、中期票据、商业银行债、政策银行债及其他金融债均有较大发行量，部分债券有担保增信。投资者应关注市场波动，适当进行波段操作，以把握投资机会。

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