电力设备与新能源行业电动车2022年1月月报：高景气延续，估值低+业绩超预期，全面看好-20220118-东吴证券-59页_1mb

高景气延续，估值低+业绩超预期，全面看好

核心内容概述

2022年1月电动车行业继续保持高景气度，国内与海外销量均超市场预期。国内电动车销量持续增长，渗透率稳步提升，预计全年销量将突破600万辆，同比增长超70%。欧洲电动车销量同样呈现增长趋势，预计2022年销量将达270万辆，同比增长超30%。美国电动车销量也在2021年实现高增长，2022年预计销量将翻番至130万辆。全球电动车销量有望突破1000万辆，仍能维持65%以上的高增长。

主要观点

国内市场

• 销量增长显著：2021年12月国内电动车销量达53.1万辆，同比增长114%，全年累计销量352.1万辆，同比增长158%。乘联会数据显示，12月电动乘用车批发和零售分别达50.5万辆和47.5万辆，渗透率分别达21%和22%。
• 新势力表现亮眼：特斯拉、极氪、零跑等新势力品牌销量增长显著，特斯拉12月销量7.1万辆，环比增长34%；极氪001销量达3796辆，环比增长89%；零跑销量达7807辆，环比增长192%。
• 补贴政策影响有限：2022年补贴退坡30%，但车企成本端影响有限，预计能消化成本上涨，叠加政策支持，销量仍保持增长。
• A级车仍有较大渗透空间：2021年A级车电动化渗透率8%，相较2020年提升2pct，仍有较大增长潜力。
• 区域表现分化：一线城市销量占比下降，但二三线城市销量占比提升，浙江、四川、江苏等地区销量增速迅猛。
• 2022年新能源指标增加：北京市2022年新能源小客车指标增至7万个，家庭新能源车指标占比提升至70%，进一步推动电动化。

欧洲市场

• 销量持续增长：2021年12月欧洲主流9国电动车销量达22.3万辆，同比增长1%，环比增长21%。11月销量为20.9万辆，同比增长44%。
• 渗透率提升明显：欧洲电动车整体渗透率29.4%，部分国家如挪威、德国、瑞典、瑞士等渗透率超过20%。
• 特斯拉表现强劲：特斯拉11月销量1.6万辆，同比大幅增长194%，市占率提升至7.8%。
• 补贴政策基本稳定：2022年欧洲主流国家补贴政策基本维持稳定，德国延长补贴，法国补贴政策延长至2022年7月，荷兰小幅退坡，对整体需求影响有限。

关键信息

电池与上游环节

• 电池需求高增：电池企业2022年出货量同比翻番以上增长，预计龙头电池厂出货预期上调10%-20%。
• 中游环节紧张：铁锂正极、隔膜、铜箔、负极等中游环节2022年持续紧张，但预计六氟在2022H2有所缓解。
• 碳酸锂紧平衡：2022年碳酸锂供需紧平衡，可支撑终端需求增长60%以上，电池涨价10%-15%可覆盖成本上涨，对终端需求影响不大。

投资建议

• 第一条主线：看好2022年盈利修复的电池环节，关注宁德时代、亿纬锂能、比亚迪。
• 第二条主线：关注电池技术升级（如高镍三元正极）相关企业，包括容百科技、华友钴业、中伟股份、当升科技；结构件（科达利）；锰铁锂（德方纳米）；添加剂（天奈科技）。
• 第三条主线：关注近期回调较多的紧缺环节龙头公司，如负极（璞泰来）、隔膜（恩捷股份）、铜箔（嘉元科技、诺德股份）、电解液（天赐材料、新宙邦）、碳酸锂（赣锋锂业、天齐锂业）等。

风险提示

• 价格竞争超预期：可能导致利润空间压缩。
• 原材料价格不稳定：可能影响企业盈利。
• 投资增速下滑：可能影响市场需求。
• 疫情影响：可能对供应链和销售造成压力。

总结

电动车行业在全球范围内呈现高景气趋势，国内和欧洲销量持续增长，政策支持与市场渗透率提升推动行业发展。2022年国内预计销量达600万辆，欧洲预计销量达270万辆，全球销量有望突破1000万辆。电池环节需求旺盛，中游环节紧平衡，上游碳酸锂可支撑终端需求。投资建议继续看多电动车龙头，重点关注电池、技术升级及紧缺环节相关企业。风险方面需关注价格竞争、原材料波动及政策与疫情对行业的影响。