20230222-国金证券-燃料电池行业研究_FCV行业基本面向好_看好全年装机量翻倍_11页_1mb

燃料电池行业研究总结

行业概况

2023年1月，燃料电池系统装机量达到14.4MW，其中商用车装机量为14.3MW，同比上升33%。预计2023年全年燃料电池汽车（FCV）装机量将持续翻倍，行业基本面向好，政策指引与补贴规划已基本落地，产业链日趋完善，具备商业化基础。全国固定额度补贴（先到先得）进一步推动行业放量。

核心数据与趋势

1. FCV装机与产销情况

• 1月装机量：14.4MW，其中商用车14.3MW，乘用车2辆（红旗H5）。
• 1月上险量：153辆，其中商用车151辆，同比上升6%。
• 中汽协数据：1月FCV产销分别为65/162辆，同比下降54.2%/15.6%。
• 产销下滑原因：
  1. 春假集中在1月，开工日减少；
  2. 去年同期冬奥会带动装机量增长；
  3. 车企提前库存，去年12月装机量创下新高，提前透支部分需求。

2. 系统装机量排名

• 1月装机量：
  • 鸿力氢动：60.6MW，占比42%；
  • 中心泰康：20MW，占比14%；
  • 未势能源：16.5MW，占比6%。
• 2022年累计装机量：
  • 亿华通：98.9MW，占比21%；
  • 重塑科技：89.6MW，占比19%；
  • 鸿力氢动：70.1MW，占比15%。

3. 整车销售情况

• 1月上险量：
  • 佛山飞驰：47辆，占比31%；
  • 美锦汽车：30辆，占比20%；
  • 中原总机：25辆，占比17%。
• 2022年累计上险量：
  • 郑州宇通：804辆，占比13%；
  • 北汽福田：659辆，占比11%；
  • 佛山飞驰：538辆，占比9%。
• 乘用车累计上险量：260辆，其中79%由上汽大通贡献。

4. 示范城市群表现

• 1月落地量：
  • 上海：61辆；
  • 河北：23辆；
  • 北京、河南、广东：20辆、7辆、1辆。
• 2022年累计落地量：
  • 河北：1677辆；
  • 河南：1601辆；
  • 北京：1395辆；
  • 上海：1284辆；
  • 广东：450辆。

5. 系统与整车配套关系

• 1月配套情况：
  • 鸿力氢动与美锦汽车、佛山飞驰配套率分别为54%、46%；
  • 亿华通主要与北汽福田配套，配套率51.43%；
  • 重塑科技主要与中国一汽、启航汽车和北汽福田配套；
  • 鸿力氢动主要与佛山飞驰配套，配套率92.52%；
  • 捷氢科技主要与金龙联合和上汽大通配套；
  • 国电投主要与郑州宇通配套，配套率52.91%。

全球市场动态

• 日本丰田：
  • 2022年1-12月全球累计销量3924辆，同比下降34%；
  • 2022年12月销量439辆，同比上升59%。
• 韩国现代：
  • 2023年1月全球销量404辆（境外销量97辆），同比上升10%；
  • 2022年1-12月全球累计销量10527辆，同比上升9%，其中本土销量10164辆，同比上升20%。
• 美国市场：
  • 2022年1-12月国内累计销量2707辆，同比下降19%；
  • 日本丰田在美国市场销量占比达75%。

投资建议

• 推荐企业：昇辉科技、亿华通、京城股份、美锦能源、雄韬股份。
• 行业展望：2023年将是氢能及燃料电池行业进入发展快车道的一年。

风险提示

• 政策风险：部分示范城市群尚未发布最终规划，推广数量存在不确定性。
• 基础设施风险：加氢站建设若不及预期，将限制FCV推广。
• 成本风险：氢气运输与加氢成本较高，降本进程可能影响行业盈利能力。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期下跌幅度超过大盘5%以上。

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