20230115-国金证券-燃料电池行业研究_FCV单月上千已兑现_全年装机量突破历史新高_12页_1mb

燃料电池行业研究总结

核心内容

燃料电池行业在2022年表现出强劲的增长势头，行业装机量和整车销量均实现大幅上升，显示行业进入快速发展阶段。

行业数据亮点

• 装机量增长显著：2022年12月燃料电池系统装机量达到129.4MW，同比增长253.5%，创历史新高；全年累计装机量为506.9MW，同比增长191.7%，较2021年翻番。
• 高功率系统占比提升：12月高功率系统装机占比达86%，全年高功率系统占比为84%，符合氢能中长期规划中对高功率燃料电池系统的推动。
• FCV销量突破：2022年12月FCV上险量为1249辆，其中商用车占绝大多数（1237辆），乘用车仅12辆；全年累计FCV上险量达260辆，其中79%由上汽大通贡献。
• 示范城市群推动发展：河北示范城市群12月整车落地量最多（311辆），全年累计上险量达1677辆；河南、北京、上海和广东示范城市群分别达1601辆、1395辆、1284辆和450辆。

系统厂商竞争格局

• 头部企业占据主导：2022年12月，重塑科技、鸿力氢动和雄川氢能为装机量前三，分别占比18%、14%和10%；全年累计装机量前三为亿华通（21%）、重塑科技（19%）和鸿力氢动（15%），格局稳定。
• 系统与整车绑定明显：亿华通主要与北汽福田配套，配套率达51.43%；重塑科技主要与中国一汽、启航汽车和北汽福田配套，配套率分别为19.01%、13.30%和12.16%；鸿力氢动主要与佛山飞驰配套，配套率达92.52%。

整车厂商表现

• 商用车主导市场：12月商用车上险量前三为郑州宇通（220辆）、厦门金龙（135辆）、东风汽车（126辆）；全年累计上险量前三为郑州宇通（804辆）、北汽福田（659辆）、佛山飞驰（538辆）。
• 乘用车开始起步：2022年乘用车累计上险量达260辆，其中79%由上汽大通贡献，红旗H5、上汽大通G20和东风风神均有少量乘用车上险。

全球市场概况

• 日本市场：2022年1-11月丰田FCV全球销量为3485辆，同比下降38%；12月销量暂未公布。
• 韩国市场：2022年现代FCV全球销量达10527辆，同比增长9%；其中本土销量为10164辆，同比增长20%。
• 美国市场：2022年1-12月美国国内FCV累计销量为2707辆，同比下降19%；1-11月日本丰田在美国销量占比达75%。

投资建议

• 重点推荐企业：昇辉科技、美锦能源、京城股份、雄韬股份、亿华通，认为2023年氢能及燃料电池行业将进入发展快车道，相关企业有望受益。

风险提示

• 政策风险：广东示范城市群尚未发布最终规划，可能影响行业销量。
• 基础设施建设风险：加氢站建设若不及预期，将限制燃料电池汽车的推广。
• 成本控制风险：氢气运输和加氢站运营成本较高，若氢气降本不及预期，将影响行业盈利能力。

主要观点

• 燃料电池系统装机量和整车销量均实现大幅增长，行业进入加速放量阶段。
• 高功率系统趋势明显，符合氢能中长期发展规划。
• 示范城市群对行业发展起到关键推动作用，头部企业受益显著。
• 乘用车市场开始起步，未来增长潜力较大。
• 全球市场中，韩国现代表现突出，日本丰田销量下滑，美国市场仍需进一步发展。

关键信息

• 2022年12月燃料电池系统装机量129.4MW，同比增长253.5%。
• 全年累计装机量达506.9MW，同比增长191.7%。
• 12月FCV上险量1249辆，其中商用车占比达99%。
• 2022年全年FCV累计上险量260辆，乘用车占比约3.8%。
• 亿华通、重塑科技和鸿力氢动为2022年系统装机量前三。
• 郑州宇通、北汽福田和佛山飞驰为整车上险量前三。
• 韩国现代FCV销量全球领先，2022年累计销量达10527辆。
• 日本丰田在美国市场占据主导地位，1-11月销量占比达75%。