20230314-国金证券-氢能_燃料电池行业研究_FCV全年看向持续翻倍_绿氢电解槽招标超预期_13页_1mb

氢能&燃料电池行业研究总结

核心内容概述

本报告为氢能及燃料电池行业的首次买入评级，主要分析2023年2月行业数据、全球整车产销情况以及绿氢项目招标进展，指出行业整体处于增长阶段，但部分数据受统计口径和市场因素影响出现波动。报告还提出投资建议与风险提示，强调政策、加氢站建设和氢气成本对行业发展的影响。

主要观点

1. 燃料电池系统装机量

• 2月装机量：燃料电池系统装机量为10.7MW，同比下降6%，但其中商用车装机量为10.3MW，主要以轻型客车为主。
• 高功率趋势：2月高功率系统占比达76%，1-2月累计高功率系统占比达84%，符合氢能中长期规划。
• 装机企业排名：
  • 单月装机量：丰田（4476kW，43%）、上海锐唯（1875kW，18%）、氢澜科技（1580kW，15%）。
  • 1-2月累计装机量：鸿力氢动（6020kW，25%）、丰田（4476kW，18%）、上海上氢（2048.5kW，8%）。

2. 燃料电池整车销售

• 2月上险量：135辆，同比上升17%。其中商用车127辆，乘用车8辆（均为红旗H5）。
• 产销数据差异：中汽协2月公布的FCV产销为100/40辆，同比分别下降53.1%和77.5%。主要原因是去年同期冬奥会带动销量，以及车企提前库存和去年12月销量透支。
• 整车企业排名：
  • 单月上险量：一汽丰田（60辆，47%）、金龙联合（20辆，16%）、东风汽车（16辆，13%）。
  • 1-2月累计上险量：一汽丰田（60辆，16%）、佛山飞驰（47辆，13%）、金龙联合（37辆，10%）。

3. 示范城市群推广情况

• 2月落地量：北京示范城市群最多（78辆），其次为广东（23辆），河北（18辆）、河南（2辆）、上海（1辆）。
• 1-2月累计上险量：北京（98辆）、河北（41辆）、广东（24辆）、河南（9辆）、上海（8辆）。
• 非示范城市群表现：重庆、山东等非示范城市群FCV销量表现亮眼。

4. 全球燃料电池汽车产销

• 日本丰田：2023年1月全球销量为314辆，同比下降9.5%；1-2月累计销量为650辆（2023年2月数据未公布）。
• 韩国现代：1-2月全球累计销量为1328辆，同比上升30%。其中本土销量1191辆（+23%），境外销量137辆。
• 美国市场：1-2月累计销量为496辆，同比上升15%。其中丰田占据92%市场份额。

关键信息

1. 绿氢项目进展

• 2月招标情况：共5个绿氢项目，合计电解槽招标量为672.5MW，主要集中在西北地区，内蒙古鄂尔多斯占一半以上。
• 技术路线：以碱性电解槽为主，仅大安项目招标50套PEM电解槽。
• 应用场景：涵盖交通、化工等领域。
• 1-2月累计招标量：8个项目，合计电解槽招标量达763.5MW，同比增长近3倍，显示绿氢项目开工超预期。

2. 行业前景

• 2023年将是氢能及燃料电池行业进入发展快车道的一年。
• 全年FCV预计持续翻倍增长，一季度以订单签订为主，政策细则落地和产业链成熟将推动行业放量。

3. 投资建议

• 建议关注以下企业：昇辉科技、亿利洁能、华电重工、亿华通、京城股份。

风险提示

1. 政策不及预期：河北示范城市群尚未发布最终规划，各地推广进度不一，可能影响整体销量。
2. 加氢站建设不及预期：加氢站数量不足将限制燃料电池汽车的推广。
3. 氢气降本不及预期：运输和加氢环节成本高，氢气价格下降依赖相关环节的优化。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业涨幅超大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内行业涨幅在5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内行业涨幅与大盘相近。
• 减持：预期未来3-6个月内行业跌幅超大盘5%以上。

特别声明

• 本报告由国金证券发布，未经授权不得复制、转发或修改。
• 报告基于公开资料和实地调研，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告观点可能与其他研究报告或市场实际情况不一致，不构成投资建议。
• 报告仅供风险评级高于C3级的投资者参考，不承担任何法律责任。

内容目录摘要

• 燃料电池系统
• 燃料电池整车
• 全球燃料电池汽车产销
• 绿氢项目招标情况
• 风险提示