基金研究：国泰中证全指证券公司ETF，证券行业格局重塑，“政策+业绩”双改善-20200910-天风证券-13页_902kb

报告摘要

基金研究总结

核心内容概述

本报告主要分析了证券行业的发展趋势及中证全指证券公司指数的投资价值，并对国泰中证全指证券公司ETF进行了详细介绍。报告指出，当前证券行业正处于类似美国20世纪70-80年代的“并购大时代+利率市场化进入最后一公里+资本市场转型开放”的新阶段，行业格局将发生重大变化，头部证券公司估值溢价将显现。

主要观点

证券行业发展趋势：
- 收入结构多元化，自营投资和经纪业务占比最高。
- 业务模式由单一通道类业务转向资本中介、直投等完整业务线。
- 盈利模式从佣金费用向利差收入、投资收益和管理费等多元盈利方式转变。
- 盈利能力和抗风险能力有所提升，但周期性特征依然明显。
- 供给侧改革将重塑行业格局，推动头部证券公司估值溢价。
政策与市场环境：
- 政策层面，改革将由一级市场向二级市场过渡，活跃资本市场、引入长期资金是下半年潜在利好。
- 北向资金对证券公司指数成分股表现出较强偏好，持股市值占比达2.50%以上，处于历史高位。
中证全指证券公司指数分析：
- 指数成分股主要来自证券Ⅱ行业，权重占比高达89.76%，行业定位精准。
- 指数成分股中，头部证券公司权重占比过半，具备显著竞争优势。
- 指数一致预测ROE和净利润呈上升趋势，未来成长性良好。
- 指数年化收益率为9.50%，夏普比为0.43，优于沪深300和中证500。
国泰中证全指证券公司ETF分析：
- 该ETF成立于2016年7月26日，截至2020年9月3日，规模约为315亿元，为证券相关行业ETF中规模最大的产品。
- ETF具有良好的流动性，过去一年日均成交额达15.17亿元。
- ETF的年化收益率为19.49%，夏普比为0.96，业绩表现良好，且跟踪误差和偏离度均控制在合理范围内。

关键信息

行业格局重塑：
- 海外投行、本土商业银行、互联网头部机构正在试水国内证券业务。
- 头部证券公司通过并购整合和业务转型将获得估值溢价。
指数成分股分布：
- 指数成分股共45只，其中29只来自沪深300指数，占比86%。
- 指数偏向大盘蓝筹风格，行业定位精准。
业绩表现：
- 证券公司指数年化收益率为9.50%，夏普比为0.43，优于沪深300和中证500。
- 该指数在2012年1月1日至2020年7月31日期间净值增长显著，达到2.18。
ETF表现：
- 国泰中证全指证券公司ETF的年化收益率为5.63%，夏普比为0.33，跟踪误差和偏离度控制良好。
- 2020年以来，ETF收益率达19.49%，夏普比为0.96，表现优异。

结构分析

证券行业发展历程与业绩变化：
- 证券行业收入结构多元化，业务模式和盈利模式逐步升级。
- 行业盈利能力和抗风险能力提升，但周期性特征仍然明显。
- 政策改革和市场环境改善将推动行业业绩增长。
中证全指证券公司指数投资价值分析：
- 指数成分股偏向大盘蓝筹风格，行业定位精准。
- 头部证券公司权重占比过半，竞争优势显著。
- 指数一致预测ROE和净利润呈上升趋势，未来成长性良好。
- 北向资金偏好指数成分股，持股市值占比达3.16%。
- 指数业绩表现良好，具备投资价值。
国泰中证全指证券公司ETF：
- 为被动指数型基金，跟踪中证全指证券公司指数。
- 具备“规模+流动性”双重优势，规模达315亿元，流动性良好。
- 业绩表现良好，跟踪误差和偏离度均控制在目标范围内，建议投资者关注。