指数基金产品研究系列报告之二十六：建信中证全指证券公司ETF投资价值分析-20200604-申万宏源-17页_952kb

建信中证全指证券公司ETF投资价值分析总结

核心内容

本报告分析了建信中证全指证券公司ETF（基金认购代码：515563）的投资价值，重点探讨了券商行业的政策利好、业绩复苏及估值优势。

主要观点

• 政策利好不断：2019年9月证监会提出的“深改12条”为券商行业带来结构性改革，包括多层次资本市场建设、提高上市公司和中介机构质量、引导中长期资金入市及加强法治供给。2020年政策进一步推进，如创业板注册制改革、放宽券商负债渠道、提升杠杆上限、基金投顾试点落地等，券商经营环境持续优化。
• 业绩复苏明显：2019年券商业绩出现明显回升，行业净利润同比增长85%，ROE同比提升2.57个百分点。2020年1Q净利润占2019年全年的30%，预计全年净利润增速将达到17%，ROE进一步提升。
• 估值处于历史低位：截至2020年5月29日，中证全指证券公司指数市净率（PB）为1.58倍，位于历史18.91分位，低于历史均值和中位数。市场对券商基本面改善的认知仍不充分，未来存在估值修复空间。
• 指数具有较强Beta属性：中证全指证券公司指数在市场上涨时表现优于沪深300指数，具有更高的弹性。该指数权重集中于龙头券商，如中信证券、海通证券和东方财富，前十大权重股合计占比达59.73%。

关键信息

1. 建信中证全指证券公司ETF基本信息

• 基金全称：建信中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金
• 基金简称：建信中证全指证券公司ETF
• 基金认购代码：515563
• 募集时间：2020年4月28日至2020年6月19日
• 拟任基金经理：龚佳佳
• 投资目标：紧密跟踪中证全指证券公司指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。
• 费率结构：
  • 管理费：0.20%
  • 托管费：0.05%
  • 认购费率：
    • M < 50万份：0.80%
    • 50万份 ≤ M < 100万份：0.50%
    • M ≥ 100万份：每笔1000元

2. 行业投资价值

• 政策推动行业增长：资本市场改革密集落地，券商作为核心中介机构受益明显。注册制改革、市场化转融券制度、放宽融资融券比例等政策为券商带来增量业务机会。
• 业绩持续改善：2019年行业净利润同比增长85%，2020年1Q净利润占2019年全年的30%，预计全年净利润增速约17%。
• 估值修复预期：当前券商PB估值处于历史低位，市场对行业基本面改善的认知不足，未来存在估值修复空间。

3. 中证全指证券公司指数特征

• 编制规则：选取中证全指样本股中的证券公司股票，权重根据市值和成交金额确定。样本股数量为44只，单个股票权重上限为15%。
• 成分股特征：
  • 成分股平均总市值为596.53亿元，所有成分股市值均超过100亿元，其中8只市值超过1000亿元。
  • 除东方财富属于互联网信息服务外，其余均为证券Ⅲ行业。
• 指数表现：
  • 市盈率（PE）为25.65倍，位于历史52.51分位。
  • 市净率（PB）为1.58倍，位于历史18.91分位。
  • 指数在上涨市场中表现出更强的弹性，相对于沪深300指数涨幅更高。

4. 附录信息

• 基金管理人：建信基金管理有限公司，成立于2005年9月，是国内首批由商业银行发起设立的基金管理公司。
• 基金经理：龚佳佳，具有丰富的ETF管理经验，管理规模合计8.73亿元。
• ETF产品布局：建信基金旗下共有11只ETF，涵盖股票、QDII、商品、货币等大类，其中股票ETF管理规模达24.39亿元。

风险提示

• 本报告基于历史公开信息，可能因指数样本股变化产生分析偏差。
• 基金管理人的历史业绩不代表未来表现。
• 指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等因素影响，存在波动风险。
• 投资者应结合自身风险偏好及承受能力，全面理解指数编制规则、样本股变化及历史表现等综合因素，谨慎决策。

图表目录（关键图表）

• 图1：全市场中证全指证券公司ETF管理费及托管费对比
• 图2：2012-2019年行业净利润与ROE趋势
• 图3：1Q20上市券商净利润占2019年比重达30%
• 图4：2018/1-2020/4月度日均股基成交额
• 图5：行业受托资管本金持续下降，降幅缩小
• 图6：行业资管业务单季度收入实现同比增长
• 图7：2019年7月以来IPO规模大幅增长
• 图8：2019年7月以来市场融券余额快速增长
• 图9：我国场外衍生品规模进入快速增长期
• 图10：场外股票类衍生品未平仓名义本金构成
• 图11：2014年1月至今中证全指证券公司指数PB（LF）估值
• 图12：中证全指证券公司指数样本股市值分布
• 图13：中证全指证券公司指数样本股在申万三级行业分布
• 图14：中证全指证券公司指数估值水平
• 图15：上涨市中证全指证券公司与沪深300涨幅对比
• 图16：证券公司指数与申万一级行业指数涨幅对比（阶段1）
• 图17：证券公司指数与申万一级行业指数涨幅对比（阶段2）
• 图18：证券公司指数与申万一级行业指数涨幅对比（阶段3）

总结

建信中证全指证券公司ETF在费率、政策支持、业绩增长和估值修复等方面具有显著优势。券商行业在政策和市场双重驱动下，进入新一轮业绩上升周期，估值处于历史低位，具备较高的投资潜力。该ETF紧密跟踪中证全指证券公司指数，权重集中于龙头券商，具有较强的Beta属性，适合关注资本市场改革和券商行业复苏的投资者。