20171228-西南证券-东方园林-002310.SZ-不断落实重大项目_率先领导全域旅游_13页_1mb

东方园林（002310）动态跟踪报告总结

核心内容概览

本报告为西南证券发布的动态跟踪报告，首次对东方园林进行评级，给出“买入”建议，并设定了目标价为25.74元（6个月）。报告从公司重大订单、全域旅游业务、现金流变化、员工持股计划、盈利预测与估值等角度对东方园林进行了全面分析。

主要观点与关键信息

1. 重大项目持续推进，订单总量增长强劲

• 2017年重大订单情况：

  • 公司全年共中标50项重大合同，同比增长127.3%。
  • 订单总金额接近716亿元，同比增长80.1%。
  • 投资规模大于10亿元的项目有29个，占比58.0%，平均订单金额约14.3亿元。
  • 订单覆盖全国20个省市，主要集中在环保整治及公共建设领域。

• PPP模式转型成效显著：

  • 自2015年起，公司逐步由传统EPC模式向PPP模式转型。
  • 转型后有效降低项目回款压力，公司经营性现金流净值由负转正，并持续增长。

2. 发展全域旅游业务，推动区域旅游经济

• 全域旅游业务进展：
  • 公司重点发力凤凰、腾冲等地区，全年全域旅游订单总额达99亿元。
  • 公司设立文旅集团专门负责全域旅游业务，采用“投资+建设+运营”模式，推动旅游理念融入经济社会发展全局。
  • 公司共中标6项全域旅游项目，大部分省市与公司签署了战略合作框架协议。

3. 模式转变优化现金流，投资助力SPV建设

• 经营性现金流改善：

  • 2017年前三季度经营性现金流净值达7.2亿元。
  • 项目回款压力减轻，经营性现金流持续改善。

• 投资性现金流增长：

  • 投资性现金流出22.9亿元，同比增长79.0%。
  • 投资所支付现金25.5亿元，同比增长238.14%。
  • 投资主要用于设立SPV，通过SPV向银行贷款缓解政府资金短缺与公司回款压力。

4. 员工持股计划体现公司信心

• 三期员工持股计划：
  • 第二期和第三期员工持股计划分别成交14.8亿元和3.9亿元，第三期成交均价20.40元/股。
  • 员工持股计划为公司股价提供支撑，体现管理层对公司未来发展的信心。

5. 盈利预测与估值分析

• 盈利预测：

  • 2017-2019年EPS分别为0.79元、1.17元、1.58元，复合增速达48%。
  • 公司业绩增速高于行业平均水平，预计未来三年收入增速分别为70%、45%、35%。

• 估值分析：

  • 给予2018年22倍PE估值，对应目标价25.74元。
  • 2017年PE为25.60，2018年为17.39，2019年为12.82，显示估值持续下降，但业绩增长强劲。

关键财务数据

风险提示

• PPP项目进度不及预期：可能影响项目回款及公司业绩表现。
• 应收账款回款不及预期：可能对现金流和财务状况造成压力。

总结

东方园林在2017年展现出强劲的发展势头，订单总量和质量显著提升，主要得益于PPP模式的转型和全域旅游业务的拓展。公司通过设立SPV优化现金流，同时推出三期员工持股计划，显示管理层对公司未来发展的信心。盈利预测显示公司未来三年业绩将保持快速增长，给予“买入”评级，目标价25.74元。然而，需关注PPP项目实施进度和应收账款回款情况，以评估其实际盈利能力与现金流稳定性。