20220817-国信证券-承德露露-000848.SZ-2022年半年报点评_疫情_成本扰动业绩_新品上市成效可期_6页_408kb

承德露露 (000848. SZ) 2022年半年报总结

核心内容

承德露露在2022年半年报中表现出一定的业绩承压，但整体仍维持增长趋势。公司主要受疫情和原材料成本上涨的影响，导致2022Q2营收和净利润出现下滑。尽管如此，公司通过新品上市和渠道拓展，预计未来业绩将逐步改善。

主要观点

• 业绩表现：2022H1公司实现营收14.6亿元（+7.5%），归母净利润3.0亿元（+5.0%），扣非归母净利润3.0亿元（+5.1%）。然而，2022Q2营收下降11.1%，净利润下降13.2%，主要受疫情和去年同期高基数影响。
• 盈利能力：2022Q2毛利率为39.2%，同比下降11个百分点；净利率为18.1%，同比下降0.4个百分点。成本上涨是主要因素，同时广告宣传费用下降约20%，对净利率有所缓解。
• 新品与渠道拓展：公司推出了经典低糖杏仁露和核桃露，并在华东、西南地区部分城市进行推广销售。此外，杏仁奶和1L PET瓶装产品预计在2022年第三季度推出。公司选择杭州、上海等城市作为试点，布局商超、餐饮、传统等多渠道，经销商数量有望增加。
• 营销策略：公司加强电商运营，通过京东、天猫、拼多多、抖音等平台提升品牌和产品曝光度，促进终端销量转化。
• 管理层改革：2021年3月新董事长沈志军上任后，公司各项改革措施有序落地，经营情况逐步改善。

关键信息

财务预测

财务指标

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：新品上市成效可期，公司通过新品和渠道拓展逐步改善经营状况，未来增长潜力较大。

风险提示

• 疫情反复：可能继续影响终端销量。
• 食品安全风险：需持续关注产品质量和安全。
• 成本价格波动：原材料价格上涨可能对盈利能力造成压力。

附表：关键财务与估值指标

投资者关注点

• 产品创新：新品推出是公司未来增长的重要驱动力。
• 渠道拓展：多渠道布局有助于扩大市场份额。
• 盈利能力：尽管短期承压，但长期看毛利率和净利率有望稳定。
• 估值水平：当前PE为13倍，未来三年持续下降，反映市场对公司增长潜力的认可。

结论

承德露露在2022年上半年面临疫情和成本上涨的双重压力，但公司通过新品上市和渠道拓展，显示出强劲的增长潜力。未来三年，公司预计营收和净利润将保持稳定增长，估值逐步下降，反映市场对其未来业绩的看好。因此，维持“买入”评级。