20220428-天风证券-承德露露-000848.SZ-渠道深耕成效显现_期待新品和机制改善_3页_749kb

承德露露（000848）总结

核心内容

承德露露在2022年第一季度实现了营收和净利润的双增长，营收为11.18亿元，同比增长14.95%，环比增长66.86%；归母净利润为2.35亿元，同比增长11.19%，环比增长39.10%。公司业绩符合预期，主要得益于管理层优化、渠道深耕以及春节送礼场景的推动。

主要观点

• 渠道深耕：公司持续优化现有渠道，加强空白市场和渠道的开发，推动市场进一步拓展。同时，公司积极开发校园、车站、宴会、餐饮、团购等新渠道，以实现更广泛的市场覆盖。
• 产品升级与新品开发：公司推出低糖版产品以满足南方市场消费者口味需求，同时杏仁+及杏仁奶系列的品质升级有助于满足多元化消费需求。
• 费用改善与盈利维持：尽管原材料价格上涨导致毛利率和净利率有所下降，但公司通过提升管理水平和优化治理机制，销售和管理费用率得到改善，预计全年盈利水平将维持稳定。

关键信息

财务数据

财务比率

财务预测摘要

• 营业收入增长：预计2022-2024年营业收入分别为30.37亿元、36.03亿元、41.82亿元，同比增长率分别为20.34%、18.63%、16.07%。
• 净利润增长：预计2022-2024年归母净利润分别为6.47亿元、7.78亿元、9.23亿元，同比增长率分别为13.61%、20.22%、18.71%。
• 费用率变化：销售费用率上升，管理费用率下降，研发费用率略有下降，财务费用率上升，整体费用率变化反映公司市场拓展与内部管理优化。

投资评级

• 行业：食品饮料/饮料乳品
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：8.59元
• 目标价格：未提供

风险提示

• 产品结构相对单一
• 南方市场开拓不及预期
• 疫情影响

市场精耕与消费场景扩展

• 公司将继续推进现有市场深耕，提高产品铺市率和终端网点数量。
• 消费场景扩展有助于提升整体消费量级，打开长期发展空间。

资产负债表

现金流量表

总结

承德露露在2022年一季度表现出色，营收和净利润均实现增长，主要得益于渠道优化、产品升级及春节送礼场景的推动。公司预计全年将通过新品研发和市场拓展，实现持续增长。尽管面临原材料价格上涨和费用率上升的压力，公司通过提升内部管理水平和优化费用结构，有望维持盈利水平。长期来看，公司价值提升主要来自消费场景扩展和产品线多元化。