20221114-国信证券-嘉元科技-688388.SH-Q3铜箔加工费下行_布局复合铜箔优化产品结构_7页_505kb

嘉元科技 (688388. SH) 详细总结

核心内容

嘉元科技在2022年前三季度实现营收32.81亿元，同比增长65.11%；归母净利润4.38亿元，同比增长11.03%。尽管Q3铜价和加工费下行对业绩造成短暂压力，但公司整体仍保持增长态势。

主要观点

• 业绩表现：2022年前三季度公司盈利稳健，Q3虽受铜价和加工费影响，但出货量和产能持续增长。
• 定价模式：公司采用“铜价+加工费”模式，铜价与加工费的波动直接影响盈利能力。
• 出货量与产能：Q3出货量为1.45万吨，环比增长45%。预计2022全年出货量为5.1万吨，年底产能将达10.7万吨，2023年底达14.7万吨。
• 新产品布局：公司与南开大学合作研发复合铜箔，丰富产品结构，提升综合竞争力。
• 盈利预测：调整后的2022-2024年归母净利润分别为6.08/8.12/9.54亿元，同比增速分别为10.5/33.5/17.5%，摊薄EPS分别为2.0/2.67/3.14元，当前股价对应PE分别为27/20.2/17.2倍。
• 投资建议：维持“增持”评级，认为公司铜箔业务及新业务复合铜箔将带来可观的业绩成长。

关键信息

财务指标

产能与出货量

• Q3出货量：1.45万吨，环比增长45%。
• 2022全年出货量：预计5.1万吨。
• 产能发展：
  • 白渡嘉元科技园二期：1.6万吨，9月投产。
  • 宁德福安项目：1.5万吨高性能铜箔。
  • 山东聊城项目：1万吨高精度超薄铜箔。
• 预计产能：
  • 2022年底：10.7万吨。
  • 2023年底：14.7万吨。

新业务布局

• 复合铜箔研发：10月与南开大学签订技术开发合作意向书，推进新型复合集流体研发。
• 中试设备采购：公司计划购置中试设备以进一步推进复合铜箔业务。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 投产进度不及预期。
• 原料价格上涨超预期。

投资建议

• 评级：增持（维持）。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为6.08/8.12/9.54亿元，摊薄EPS分别为2.0/2.67/3.14元。
• 估值：当前股价对应PE分别为27/20.2/17.2倍，预计未来估值逐步下降。

可比公司估值表

市场走势与财务预测

市场走势

• 公司股价表现与市场指数相比，处于增持区间（股价表现优于市场指数10%-20%）。

财务预测与估值

分析师声明

• 报告所采用数据均来自合规渠道。
• 分析逻辑基于作者职业理解，力求独立、客观、公正。
• 报告不构成出售或购买证券的要约或邀请，仅供参考。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：股价表现优于市场指数20%以上。
  • 增持：股价表现优于市场指数10%-20%之间。
  • 中性：股价表现介于市场指数±10%之间。
  • 卖出：股价表现弱于市场指数10%以上。

• 行业投资评级：

  • 超配：行业指数表现优于市场指数10%以上。
  • 中性：行业指数表现介于市场指数±10%之间。
  • 低配：行业指数表现弱于市场指数10%以上。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
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