20210817-开源证券-江苏索普-600746.SH-公司信息更新报告_醋酸高景气造就强劲业绩_进军新材料打开成长空间_4页_793kb

江苏索普（600746.SH）公司信息更新报告总结

核心内容概述

江苏索普（600746.SH）在2021年H1表现强劲，受益于醋酸行业的高景气周期，业绩实现大幅增长。公司拟通过现金收购镇江国控持有的江苏东普新材料100%股权，进一步拓展其在新材料领域的布局，打开成长空间。分析师维持“买入”评级，并对2021-2023年的盈利预测保持乐观。

主要观点

• 业绩表现突出：2021年H1，公司实现营业收入39.18亿元，同比增长161.01%；归母净利润15.04亿元，同比增长17,594.51%。Q2单季度营收和净利润分别同比增长237.58%和2,521.40%，创历史新高。
• 醋酸价格高位运行：2021年H1，由于海外供给不稳定和国内装置频繁停车，醋酸供需错配，价格持续高位。根据卓创资讯，Q2醋酸年均价达7,604元/吨，同比增长228.12%。
• 行业前景向好：未来两年醋酸行业新增产能较少，而下游如PTA、EVA等需求持续增长，预计醋酸价格将维持高位，公司作为行业龙头有望持续受益。
• 收购新材料公司：公司拟现金收购东普新材料，该标的拥有多种化工产品生产能力，并计划建设5万吨/年氯乙酸项目，预计2022年投产，年收入可达2.4亿元，有助于提升产品附加值和盈利水平。
• 盈利预测与估值：预计2021-2023年公司归母净利润分别为27.50亿元、23.23亿元、22.70亿元，EPS分别为2.35元、1.99元、1.94元，当前PE为9.7倍，未来PE预计维持在11倍左右，公司价值有望全面重估。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

行业与市场背景

• 供需错配：2021年H1，海外供给开工不稳，国内醋酸装置频繁停车，导致供需失衡，价格持续上涨。
• 出口增长显著：醋酸出口量在2021年4-6月分别同比增长208.77%、626.01%、570.62%，显示出国际市场对醋酸产品的需求旺盛。
• 下游需求增长：PTA和EVA等下游产品产能持续增长，进一步支撑醋酸价格高位运行。

收购标的详情

• 东普新材料：拥有20万吨/年离子膜烧碱、60万吨/年硫酸、3万吨/年氯化苯、2.8万吨/年脂肪醇、1.3万吨/年己二酸酯化产品及系列产品。
• 新项目：正在建设5万吨/年氯乙酸项目，预计2022年投产，年收入约2.4亿元。
• 收购金额：36,158.92万元现金。

风险提示

• 项目建设进度不及预期
• 产品价格大幅下跌
• 宏观经济下行

结论

江苏索普在2021年H1受益于醋酸行业的高景气周期，业绩实现显著增长，未来通过收购新材料公司，将进一步拓展业务范围，提升盈利能力和市场竞争力。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长潜力和估值空间。